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保隆科技(603197)：多领域隐形冠军新品拓展进入收获期

2023-09-08 08:36:04 来源：广发证券股份有限公司

(相关资料图)

核心观点：

保隆深耕汽车零部件二十余载，是智能化领先企业。根据财报，23H1公司实现营收和归母净利润分别为26.2 亿元和1.8 亿元，分别同比+26.8%和+194.3%。公司气门嘴、TPMS、排气系统管件等多项产品市占率已位列全球前列，并以智能化为方向持续拓品类发展，重点布局传感器、空悬，ADAS 等系列产品，不断提高单车价值量。

空悬行业迎来渗透率加速提升拐点，保隆作为国内空簧龙头企业打开成长空间。空悬较传统悬架可主动实现刚度可调、阻尼可调，改善汽车行驶平顺性优势突出。我们根据汽车之家构建的智能汽车数据库测算，2022 年国内空悬行业渗透率仅1.7%，仍处于低位。随着消费升级、电动智能升级，空悬渗透率有望迎来加速提升的拐点，我们预计2026年国内空悬市场规模为343 亿元，2022-2026 年CAGR 达67%。公司超十年持续深耕空悬领域，依托积累的橡胶工艺和生产技术，以空气弹簧为拳头产品，逐步拓展到储气罐、控制器等其他核心部件。

战略布局智能化领域，持续拓品类发展。传感器方面，公司通过自研+收购德国PEX、龙感科技等方式内生外延式发展，已形成覆盖压力、光学、速度、位置、电流、加速度/偏航率类等六个序列构成40 多个产品应用的传感器产品，竞争力不断提升。ADAS 方面，公司通过与多家业内智驾领先企业投资和技术合作，共拓ADAS 领域，已形成覆盖摄像头、雷达、域控制器等多系列产品。

盈利预测与投资建议：公司传统优势业务继续稳健增长，空悬打开向上成长空间，更多产品线有望持续拓展。我们预计公司23-24 年EPS分别为1.88、2.45 元/股。结合历史估值及可比估值，给予公司24 年27 倍PE，合理价值为66.22 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：疫情控制低预期；原材料价格波动；空悬推广不及预期。

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