晨会速递

总量研究

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【宏观】出口开始回暖了吗？——2023 年8 月进出口数据点评

2023 年8 月我国出口降幅显著收窄，主因在于基数压力开始缓解，外需下行压力亦边际减弱。分区域来看，我国对美国、东南亚出口环比增速转正，表现强于季节性规律，对欧盟出口环比延续下滑。分产品来看，汽车、船舶出口高增，家电出口环比转正，劳动密集型产品、工业品出口降幅亦普遍收窄。向前看，我国出口降幅有望继续收窄，四季度基数压力明显减弱后，出口当月同比增速大概率回正。

行业研究

【有色】底部信号明显，股票投资价值再现——大宗商品走势展望报告系列一(增持)

M1-M2 增速差、PPI 等多个指标显示当前国内经济已经处于底部，后续逐步回升概率较大，我们认为大宗商品价格有望在Q3-Q4 随经济复苏而反弹，看好与宏观经济相关度较高的铜铝钢相关上市公司股票。推荐紫金矿业、宝钢股份、华菱钢铁、云铝股份。风险分析：政府对大宗商品价格调控的风险；“稳增长”对需求拉动不及预期。

【纺服】行业复苏格局分化，龙头优势继续彰显——纺织服装及化妆品行业2023 年中报总结(增持)

23 年中报总结：品牌服饰：上半年收入、归母净利润同比增10%、44%，较21H1增13%、9%，运动服饰、高端服饰、中高端男装及户外业绩均超21 年同期；纺织制造：上半年需求走弱下收入、归母净利润同比降11%、34%，较21H1 降4%、31%；化妆品：上半年收入、归母净利润同比增11%、37%，美妆品牌商表现亮眼，同比增16%、27%，各公司间表现分化；品牌服饰港股推荐安踏、李宁、特步，A 股推荐海澜、比音、报喜鸟、罗莱；纺织制造关注华利、申洲、百隆、伟星、鲁泰；化妆品推荐珀莱雅、贝泰妮及上海家化。

公司研究

【房地产】业绩稳中有升，销售市占率超出目标 ——滨江集团（002244.SZ）2023年中报点评(买入)

2023 年上半年，公司实现营业收入270.3 亿元，同比增长152.8%；归母净利润16.4亿元，同比增长27.3%，低基数同比营收大增，业绩稳中有升，销售市占率远超目标，财务稳健。预测公司EPS 为1.32/1.60/2.02 元，当前股价对应23-25 年PE 为8.0/6.6/5.2 倍，公司以杭州为大本营布局辐射长三角，销售向好，拿地积极，维持“买入”评级。

【基础化工】存货跌价压力下23H1 业绩承压，静待胶膜产能放量——天洋新材（603330.SH）2023 年半年报点评(买入)

我们下调公司23-24 年盈利预测，新增25 年盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润分别为0.36（下调86%）/1.22（下调57%）/2.28 亿元，对应的EPS 分别为0.08/0.28/0.53 元/股。考虑到公司光伏胶膜业务的高成长性，我们维持对公司的“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，新产能投放不及预期，光伏胶膜需求不及预期。

【电新】深耕高端工业电源，充电桩业务打开成长空间——英杰电气（300820.SZ）投资价值分析报告(买入)

公司围绕工业电源产品，布局光伏、半导体等景气赛道，同时积极开拓充电桩、储能市场，在手订单充足，成长空间广阔。我们预计公司23-25 年归母净利润分别为5.00/6.62/7.92 亿元，对应EPS 分别为2.27/3.01/3.60 元，当前股价对应23-25 年PE 分别为27/21/17 倍。综合考虑，维持“买入”评级。

【计算机】收入增长良好，期待公司军队领域业务持续发力——吉大正元（003029.SZ）2023 年半年报点评(买入)

公司发布2023 年半年报，2023 年上半年实现营收2.62 亿元，同比增长22.45%；归母净利润-0.32 亿元，亏损同比增长24.87%。考虑到宏观经济因素及公司部分业务递延影响，下调23-25 年归母净利润预测至1.95/2.82/3.83 亿元（调整幅度-22.6%/-15.3%/-8.5%）；23-25 年EPS 分别为1.06/1.53/2.07 元，对应PE 为22x/15x/11x，维持“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧，网络安全产业发展不及预期。

【计算机】Q2 业绩环比改善显著，看好公司AI 大模型赋能下的持续成长——三六零（601360.SH）2023 年半年报点评(增持)

公司发布2023 年半年报，实现营收45.03 亿元，同比下降6.64%；归母净利润-2.31 亿元，亏损同比收窄42.04%。单二季度实现营业总收入25.37 亿元，同比增长10.42%；实现归母净利润-0.45 亿元，亏损同比收窄92.81%。维持23-25年归母净利润预测6.04/12.12/14.47 亿元；23-25 年EPS 分别为0.08/0.17/0.20 元，对应PE 分别为131x/65x/55x，维持“增持”评级。风险提示：安全业务拓展不及预期，大模型技术发展不及预期，市场竞争加剧。

【传媒】混元大模型发布：面向应用而生，赋能腾讯全生态——腾讯控股（0700.HK）混元AI 大模型发布点评(买入)

腾讯全生态体系接入混元大模型，有望驱动AIGC 应用端广泛落地与商业化探索，我们维持公司23-25 年Non-IFRS 归母净利润预测1506/1768/1982 亿元。公司各业务线潜力可观：微信加快商业化变现步伐；海内外游戏产品线储备丰富，维持“买入”评级，维持目标价430 港元。

【家电】业绩符合预期，国内空调高增——海尔智家（600690.SH）2023 年半年报点评(买入)

海尔定位于全球大家电领军品牌，数字化转型降费增效，经营效率不断提高。长期来看，随着国内外宏观环境逐步改善，公司盈利能力将持续提升，维持公司2023-2025 年归母净利润预测为169、196、222 亿元，现价对应PE 为14、12、10 倍，维持“买入”评级。

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