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凯莱英(002821):小分子CDMO+新兴业务双轮驱动 业绩稳健增长

2023-09-08 09:44:42 来源:财通证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

事件:2023 年8 月29 日,公司发布23 年半年报,23H1 公司实现营收46.22亿元(-8.33%),归母净利润16.86 亿元(-3.09%), 扣非归母净利润15.68 亿元(-7.72%),产生自由现金流17.23 亿元。单Q2 实现营收 23.72 亿元(-20.37%),归母净利润10.56 亿元(-14.88%),扣非归母净利润9.50 亿元(-21.64%)。

业绩符合预期,非新冠业务增长稳健,在手订单充沛:业绩符合预期,大订单影响表观收入,23H1 实现收入46.22 亿元(-8.33%),剔除大订单后收入26.77 亿元(+33.27%),增长稳健;其中Q2 收入23.72 亿元,环比增长5.49%,公司业务保持稳中向好趋势。此外,截至23H1 公司在手订单9.1 亿美元(不含报告期内已确认收入的订单),在手订单充沛,长期业绩有保障。

小分子CDMO 稳健增长,新兴业务快速发展:23H1 小分子CDMO 收入40.87 亿元,剔除大订单后收入21.42 亿元(+33%),保持稳健增长;从项目管线看,早期项目增加较快,商业化项目收入增长强劲,截至23H1 公司确认收入的临床前及临床早期项目224 个(yoy+52 个),临床三期项目52 个(yoy+4个),商业化项目34 个,与去年同期持平,但剔除大订单后收入12.83 亿元,同比增长61.2%。新兴业务发展迅速,未来可期。23H1 新兴业务实现收入5.31亿元(+34.9%),其中多数板块23H1 收入破亿,生物大分子CDMO 收入同增一倍多。公司积极建设新兴业务产能,包括10000L 多肽商业化生产车间、10条寡核苷酸中试-商业化产线、上海奉贤生物CDMO 商业化生产基地等,随着这些产能逐渐释放,新兴业务收入弹性有望进一步释放。

期间费用相对稳定,利润端表现较好:23H1 公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.82/3.35/3.23/-1.36 亿元,较22H1 增加0.31/0.02/0.60/1.48 亿元,除了销售费用及财务费用增加较多,其余期间费用绝对值变化较小,销售费用增加主要系公司今年积极开拓海外市场和客户,同时在境内加强新兴业务宣传所致;财务费用增加主要系汇兑损益所致。23H1 公司毛利率及归母净利润率分别为53.1/36.5%(+6.1/2pct),毛利率提升明显,利润端表现较好。

投资建议:大订单影响逐步出清,公司作为小分子CDMO 龙头之一,业绩有望保持稳健增长。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入93.71/92.24/116.75亿元,归母净利润23.28/22.51/27.45 亿元。对应PE 分别为20.79/21.50/17.63倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:临床阶段项目运营风险、服务的创新药退市或者被大规模召回的风险、服务的创新药上市销售低于预期风险、汇兑损益风险等。

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