伊之密(300415)2023半年报点评：Q2业绩超预期 一体化压铸打造第二成长曲线

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事件：公司发布2 023年半年度报告，2023H1公司实现营收19.61 亿元，同比+2.14%；归母净利润2.51 亿元，同比+4.73%。单Q2 来看，23Q2 实现营收11.07 亿元，同比+8.31%，环比+29.51%；归母净利润1.61 亿元，同比+24.86%，环比+79.39%。

点评：

注塑机及压塑机业务稳定增长，助力公司营收同比转增。2023H1 在注塑机及压铸机行业需求相对疲软的情况下，公司通过加大销售力度、投入研发推出新产品、不断提升运营效率等方式增强自身行业竞争力，公司产品市场份额获得进一步提升。23H1 公司注塑机业务实现收入14.69 亿元，同比增长2.07%；压铸机业务实现收入3.08 亿元，同比增长5.74%，助力公司营收在2022H1 较高基数背景下实现同比转增。

毛利率改善明显，汇兑收益增加进一步增厚公司利润。得益于原材料价格下降以及新品推出，2023H1 公司毛利率明显改善。报告期公司销售毛利率32.63%，同比提升2.24pct（其中注塑机毛利率同比提升1.22pct 至31.54%、压铸机毛利率同比提升5.89pct 至34.36%、橡胶注射机毛利率同比提升2.86pct 至38.58%）。公司销售净利率13.25%，同比提升0.51pct，增幅小于毛利率主要是受费用率增加影响（23H1 销售费用率同比提升0.88pct、研发费用率同比提升0.61pct），但人民币贬值带来海外业务毛利率提升及汇兑收益增加进一步增厚公司利润（23H1 公司汇兑收益2493万元，较22H1 的916 万大幅增加）。

超大压铸机再现突破，有望充分受益新能源汽车行业轻量化、一体化浪潮。自2021 年7 月公司Leap 系列压铸机全球首发至今，公司已成功研制出LEAP 系列7000T、9000T 重型压铸机并有效运行，与一汽铸造、长安等知名企业达成合作，为客户提供极具竞争力的一体压铸整体解决方案。根据公司公众号，近日公司2 台Leap 7000T 超大型压铸机发货交付长安汽车，用于长安新一代新能源汽车的前舱和后底板生产。这是继8500T 超大型注塑机交付后，公司在高端超大型成型装备制造领域的再次突破。未来，除了受益注塑机行业需求复苏，公司将努力把握新能源汽车行业轻量化、一体化发展机遇，打造第二成长曲线。

盈利预测：预计2023-2025 年公司归母净利润5.52/7.11/8.99 亿元，同比+36.22%/+28.72%/+26.39%，对应EPS1.18/1.52/1.92 元，对应当前股价PE16.43/12.77/10.10 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：业务拓展不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧

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