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基础化工行业2023年中报综述:盈利能力触底改善 行业周期拐点已至

2023-09-08 15:32:42 来源:广发证券股份有限公司


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23Q2 基础化工行业净利润同比下降54.87%,环比Q1 的-56.03%提升1.16pct,绝对值环比Q1 提升16.50%。根据Wind 数据,收入增速:

23Q2 同比下降8.35%,少数子行业营收增速环比增加;利润增速:23Q2为54.87%,多数子行业增速环比下降;净利润绝对值: 23Q2 实现净利润合计411.97 亿元,环比23Q1 的353.64 亿元增加58.34 亿元,提升16.50%。三桶油23Q2 净利润同比增速为-12.31%,环比-11.42pct。

23Q2 基础化工行业毛利率、ROE 环比提升,费用率环比下降。根据Wind 数据,毛利率:23Q2 行业整体毛利率为14.91%,环比+0.35pct,同比-4.42pct,仅日用化学品、其他化学制品等板块同比提升;ROE:

23Q2 基础化工行业单季度ROE 为1.98%,环比+0.26pct,同比-2.86pct,多数子行业单季度ROE 同比提升;期间费用率:23Q2 行业期间费用率为5.00%,环比下降0.51pct;三桶油23Q2 毛利率/ROE 分别为19.90%/3.0%,环比、同比均下降,期间费用率4.09%,环比改善。

23Q2 基础化工行业资产负债率上升、存货下降,营运资本水平环比提升。从基础化工行业整体来看,根据Wind 数据,资产负债率:23Q2 为53.02%,整体环比微增但处于低位;营运资本/流动资产:23Q2 为10.31%,维持稳定;应付账款/流动负债:23Q2 为33.85%,同比、环比均下降;应收账款/流动资产:23Q2 为17.98%,占比环比上升;存货/流动资产比:23Q2 为26.71%,环比下降,多数子行业占比同比上升。

23Q2 基础化工行业投资现金流占比、在建工程占比环比略降,资本开支水平处相对高位。从基础化工行业整体来看,根据Wind 数据,投资活动现金流:23Q2 占营收比重由23Q1 的13.86%降至11.42%,多数子行业同比下降;在建工程:23Q2 占非流动资产比重为18.66%,多数子行业同比增长;资本开支:23Q2 占营收比例达12.99%,处于2019年以来的高位。三桶油资本开支1418.15 亿元,占收入比8.63%。

23Q2 研发费用快速增长,研发费用率环比提升。从基础化工行业整体来看,根据Wind 数据,研发费用:23Q2 同比+8.39%;研发费用率:

23Q2 环比+0.27pct 至2.35%。

建议关注:(1)高股息的油气资产:中国石油、中国海油等;(2)0 到1 突破的新产业:华恒生物、润丰股份、瑞丰新材、泰和新材、赛特新材、振华股份、万润股份、格林达等;(3)周期底部找拐点:万华化学、华鲁恒升、卫星化学、远兴能源、龙佰集团、民营炼化(荣盛石化、恒力石化、东方盛虹)、轮胎(赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎)、制冷剂(巨化股份、永和股份)、化纤(新凤鸣,桐昆股份、华峰化学)等。

风险提示:宏观经济下行;大宗原材料价格波动;行业政策波动风险;公司盈利不及预期;重大安全、环保事故;新项目进展不及预期。

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