环球热推荐：注册制新股纵览：丰立智能：小模数齿轮领先企业

(资料图)

本期投资提示：

AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，丰立智能1.59 分，总分的21.4%分位。考虑流动性溢价因素后，我们测算丰立智能AHP 得分为1.82 分，位于非科创体系AHP 模型总分的28.2%，位于中游偏下水平。剔除流动性溢价因素后，我们测算丰立智能AHP 得分为1.59 分，位于非科创体系AHP 模型总分的21.4%分位，位于下游偏上水平。假设以70%入围率计，中性预期情形下，丰立智能网下A、B、C 三类配售对象的配售比例分别是：0.0341%、0.0336%、0.0191%。

国内齿轮制造骨干企业，多样化产品满足市场需求。公司具备较高的市场和行业地位，是齿轮制造骨干企业。2018 年至2020 年度，公司小模数齿轮的销量、产值在协会统计的56 家生产厂家中均排在第2 名；在电动工具用齿轮细分市场，公司市场规模名列前茅，在行业内具有领先优势。公司产品呈现出定制化、多品类、多规格的特征，不同的产品类型能够为客户提供全面的产品解决方案。除了主要产品钢齿轮以外，公司不断新增和加大在齿轮箱、粉末冶金制品以及精密机械件等产品的研发设计、生产和销售。为寻求新的业务增长点，公司对谐波减速器产品研发做了一定前瞻性的积累。

形成涵盖齿轮产品全周期闭环核心技术，底层核心技术具有行业相通性。公司小模数齿轮、精密机械件等零部件产品生产、质控体系具有一定的先进性，短期内被模仿或者被替代的可能性较低，这也是公司能够进入国际电动工具制造龙头企业供应链体系并长期保持稳定业务关系的关键因素之一。公司形成了涵盖齿轮产品全周期闭环核心技术，相关产品的底层技术在面向不同行业时仍具有相通性，进一步助力公司在电动工具领域维持较高的市场竞争力。公司紧随行业先进生产力的发展方向，一方面，在坚持自主研发定制化数控铣齿机等设备的基础上，引入先进的生产、检测设备；另一方面，严格贯彻质量控制体系，不断优化质量控制流程，提高质量控制能力。

客户资源优质，持续拓展应用领域。公司已进入全球一流企业供应链体系，与博世集团、史丹利百得、创科实业等大型跨国公司建立了长期稳定的合作关系；同时将产品拓展至智能家居、特高压电网、医疗器械等下游应用领域，与西门子、亚萨合莱、启洋电机等公司建立了合作关系。原有业务与新业务之间相互借力、互为优势，业务规模不断扩大。在国家产业政策、规划的支持，国际市场中持续高涨的家庭需求驱动以及国内市场对于高端精密零部件强烈的国产替代需求下，公司将迎来新一轮的发展机遇。

归母净利规模较小，营收增速高于可比平均；毛利率水平、研发投入占比不及可比公司平均。公司2020 年、2021 年营收、归母净利低于可比公司平均；2019 年-2021年营收、归母净利复合增速分别为36.31%、-1.32%，营收增速高于可比平均。公司2019 年-2021 年综合毛利率、研发支出占营收比重低于同期可比公司平均。

风险提示：丰立智能需警惕核心技术人员流失和核心技术泄密、下游行业集中和景气度下降、原材料价格波动、劳动力成本上升、主要客户集中、国际贸易争端、毛利率下降、汇率波动、存货跌价等风险。

关键词 核心技术 电动工具 应用领域