焦点热门:中航西飞(000768)：首期股权激励落地 长期激励计划助力长远发展

公司近况

公司发布第一期限制性股票激励计划（草案）及限制性股票长期激励计划（草案）：1）首次股权激励拟向261 名激励对象授予不超过1639.5 万股限制性股票，约占公告日股本总额的0.5922%，其中首次授予不超过1311.6万股股票，约占公告日股本总额的0.4737%，授予价格为13.45 元/股。

(资料图)

2）长期激励计划在10 年内分期授予权益，每期间隔2 年，长期激励计划及其他股权激励计划累计涉及的股票总量不超过公司股本总额的10%。

评论

发布首期股权激励计划及长期股权激励计划，助力公司长远发展。1）本次股权激励为公司首次股权激励计划，业绩考核目标为2023/2024/2025 年净资产现金回报率分别不低于11.5%/12%/12.5%，净利润较2021 年复合增长率不低于15%，且二者均不低于同行业或对标企业75 分位值；2）公司同时发布长期激励计划，在10 年内分期授予权益，每期间隔2 年，长期激励计划及其他股权激励计划累计涉及的股票总量不超过公司股本总额的10%，首期授予总量不超过公司股本总额的1%。我们长期、稳定的激励制度有望进一步激发公司经营活力，护航公司长远发展。

2023 年预计关联采购金额同比增长26%，全年业绩有望较快增长。公司预计2023 年度关联交易金额231.35 亿元，较2022 年度预计值增长27%，其中预计向关联方采购产品203.00 亿元，较2022 年度预计值增长26%。

此前，公司于3 月公告将关联交易存款限额大幅上调至750 亿元，1H2022公司合同负债较上年同期增长497%至264 亿元。我们认为，关联存款限额以及合同负债大幅增加预示公司生产任务饱满，2023 年关联采购金额较快增长，表明公司正积极组织生产交付，奠定全年业绩较快增长基础。

大中型航空装备平台企业，充分受益航空产业红利。1）公司下辖航空工业西飞、陕飞、天飞等核心资产，是我国大中型航空装备产业化平台，同时承担了C919、ARJ21 的机身、机翼等关键核心部件研制工作，是其最大机体结构制造商；2）3Q22 公司合同负债较年初增长283%至252.4 亿元，前瞻指标扩张体现下游需求快速释放、行业高度景气。我们认为公司有望分受益于“十四五”期间特种航空装备升级换代和国产大飞机放量，业绩增长确定性较高，规模效应显现有望推动公司盈利能力进一步提升。

盈利预测与估值

我们维持2022 年和2023 年盈利预测10.08/14.81 亿元不变。当前股价对应2023 年49.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级和30.73 元目标价，对应57.5 倍2023 年市盈率，较当前股价有15.1%的上行空间。

风险

原材料价格上涨，特种产品价格调整风险。

关键词 激励计划 长远发展 公司股本