焦点快播：北交所新股申购策略报告之三十七：康比特：国内运动营养食品先行者

(资料图)

本期投资提示：

基本面：国内运动营养食品先行者，致力推进行业规范。公司2001 年成立于北京昌平，是一家集运动营养、健康营养食品研发与制造、数字化体育科技服务为一体的创新型体育科技公司。主要产品和服务包括运动营养食品、健康营养食品、数字化体育科技服务和受托加工业务等。公司产品能力覆盖运动前、中、后营养需求，以先进工艺保证高品质消费体验。在生产制造环节，公司在北京和河北固安设有现代化生产基地，拥有建筑面积约6万平方米厂房和10 万级净化车间，同时具备多条先进自动化生产线，可实现粉剂类、液体类、棒类和压缩饼干类等多种形态产品的生产。品牌与渠道互促，进入良性发展阶段。

公司在竞技体育和军需食品领域形成较强品牌影响力，在全民健身领域确立品牌领先优势，报告期持续加大渠道铺设，线下已覆盖全国二十多个省份，线上覆盖淘宝、天猫、京东、拼多多、抖音等主要平台。疫后需求修复，业绩基本恢复至19 年水平。2021 年实现营收4.90 亿，近3 年CAGR 为+16.66%；2021 年实现归母净利润0.45 亿，近3 年CAGR 为-0.79%。2021 年毛利率42.93%，净利率9.14%。22Q1-Q3 营收同比+41.32%，归母净利同比+46.32%。

发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2022 年12 月2 日，申购代码“889686”。初始发行规模2049 万股，占发行后公司总股本的16.46%（超配行使前），预计募资1.64 亿元，发行后公司总市值9.96 亿。新股发行价格8 元/股，与底价相同，发行PE(TTM)为16.8 倍，可比上市公司PE（TTM）中值为25.3倍。网上顶格申购需冻结资金778.56 万元，网下共引入3 名战投。

行业情况：国内运动营养食品渗透率低、市场空间大。国外运动营养食品产业起步早，健身人群比例高，运动营养食品行业发展成熟，2015 年人均运动营养支出占健康支出的比例约10%，而亚洲市场特别是国内市场仍处于较低水平。国内健身人群不断扩大，运动消费意愿提升，带动运动营养食品多元化需求。随着人们健康意识的增强，中国健身人群数量迅速增长，中国健身会员从 2018 年底的4327 万增长到2020 年底的7029 万；2021 年大众健身年平均总消费为5670 元，相比2020 年提升35%。随着大众体育消费意愿增强，对产品多元化形态的要求同步提升。目前，粉剂（蛋白粉）依然是核心的产品形态。但整个运动营养产品范畴正在快速扩张至蛋白粉、蛋白棒、凝胶糖果、液态饮料和其他补充剂等多元化形态，不断被消费者所接受和认可。

申购分析意见：参与。公司专注运动营养19 年，“康比特”已成为国内知名的运动营养品牌。相较欧美等成熟市场，国内运动营养食品正处快速发展阶段，消费群体从竞技运动人群向大众人群扩张，市场前景广阔。公司首发市盈率较可比折价，发行后可流通比及老股占可流通比均较高，需注意抛压。

风险因素：1）食品安全风险；2）线上销售跌价风险；3）存货跌价风险；4）核心技术失密风险。

关键词 营养食品 体育科技 核心技术