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每日热议!贝泰妮(300957):单品牌到平台化 匠心者方行致远

2022-12-01 07:58:23 来源:新浪财经


【资料图】

导语:报告一对薇诺娜的核心优势做了阐述,本篇将以长视角看品牌空间,薇诺娜、宝贝、Aoxmed 发展处于不同阶段、从无到有道阻且长,贝泰妮集团以研发为基、完善产品矩阵、深化渠道布局,打造中国皮肤健康生态充满信心。

问题一:薇诺娜稳居皮肤学级护肤品市场第一名之后,未来空间如何?

10→100 的路:深化产品、研发及渠道优势,人群拓宽,目标直指150 亿。理肤泉转型专业及功效护肤,并大力投入电商渠道,加大新媒体营销力度,B2D2C 模式塑造品牌专业性,在2013 年跃居世界级皮肤学级赛道第一名,领先于第二梯队的雅漾、薇姿、适乐肤。而薇诺娜做了三件事情:①渠道:以OTC 为起点、线上线下全渠道布局、深耕私域;②产品:研发能力突出,坚持舒敏大单品战略;③营销:全链路营销提升知名度,学术会议增加专业性,在中国市场中2017 年超越理肤泉、2019 年超越雅漾位居第一。展望未来:①产品端:满足进阶需求,向“敏感肌+”拓展,布局美白、抗衰高壁垒领域;②研发端:内外合作利用云南特色植物资源,扩展版图实现产业化发展;③渠道端:持续深化线下渠道,积极发展OTC、新零售、私域/社区店,有望出海东南亚;④客户群:从敏感肌拓展,从舒缓走向预防,远期目标超越理肤泉,剑指全球敏感肌第一,远期目标150 亿。

问题二:母婴赛道空间及驱动力如何?薇诺娜宝贝孵化有何优势?

1→10 的路:优质用户资产池承接,产品分龄、垂直渠道深耕,薇诺娜经验可复制。中国的人口红利虽有消退,但精细化护肤下推动母婴护理市场维持高景气,22-26 年以9.46%CAGR 增至521 亿,国货品牌领衔市场。红色小象直指强生等老牌的关键在于:①把握母婴护理产品需求增长带来的机遇;②韩束品牌打造积累的洞察力与趋势判断敏锐度;③研发为安全和功效背书,颗粒化产品、捕捉线上、线下细分渠道,15 年成立但迅速位列行业市占率第一。对于宝贝品牌:①客户群与薇诺娜主品牌高度重叠,优质用户资产可直接导流;②沿袭医研共创发展路径,产品打造能力强、未来推出分龄护肤产品;③初布局电商便取得快速放量,未来将加大垂直渠道布局;④联手儿童皮肤专家多平台输出,专业科普营销引爆销售,预计远期品牌营收将超20 亿,引领赛道。

问题三:Aoxmed 新赛道、新打法,品牌发展如何推进?

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修丽可10 年进入中国院线渠道、16 年入驻天猫,在营销+超头推动下实现品牌放量增长,打造产品组合,线下推行“整全护肤”理念,以“O+O+O”(医生诊所+电商+专柜)模式,引领中高端抗衰市场。AOXMED 品牌定位高端抗衰,贝泰妮集团12 年匠心研发独家成分,获得科研背书,三大产品系列打造差异化,渠道端先医美机构、后电商,看好贝泰妮集团运营能力加持,远期成为头部抗衰品牌。

投资建议:主品牌薇诺娜多渠道积攒会员资产池,子品牌将延续成功路径布局,看好薇诺娜宝贝及AOXMED 远期空间。预计公司22-24 年收入为54.30/72.59/93.16亿,对应的归母净利润为11.69/15.75/20.49 亿,对应PE 分别为46X/34X/26X,参考可比公司平均估值,给予贝泰妮23 年45X PE,目标市值709 亿,对应当前空间为32%,维持“买入”评级。

风险提示:行业景气度下降风险、行业竞争加剧风险、产品推出不及预期风险、新品牌孵化不及预期风险

关键词 母婴护理 竞争加剧 中国市场

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