科锐国际(300662)：Q4业绩环比加速可期 一站式人服平台持续成长

公司近况

近期我们邀请了科锐国际管理层参加中金投资论坛，深入交流经营近况及发展战略。四季度公司招聘及灵活用工业务迎来经营拐点，岗位外包净增人头数等指标环比改善。随着防疫优化及稳就业政策落地，我们认为前期受抑制的用工需求有望释放，助力公司2023 年实现较快成长。中长期我们看好公司通过深耕灵活用工、海外拓展及数字化赋能，打造一站式人服龙头平台。

【资料图】

评论

1、疫情扰动有所缓解，四季度招聘及灵活用工业务有望环比加速。四季度以来伴随疫情防控优化及稳就业政策落地，企业用工情绪有所好转。公司四季度招聘类业务客户订单推进速度环比加快，灵活用工岗位外包净增人头数自9 月以来亦实现较快增长，我们认为公司四季度有望迎来基本面环比加速。此外，企业用工需求具备一定韧性，我们认为2023 年随着防疫进一步优化，前期积压的用工需求有望释放，带动公司业务保持较快成长。海外市场方面，今年以来下游人才需求保持活跃，我们认为公司通过国内外业务协同及人员激励政策，四季度海外业务有望延续较快增长势头。

2、灵活用工岗位升级+周转加速，驱动人效提升。我们测算公司1H22 岗位外包员工人均贡献收入同增约17%，成为灵活用工保持较快成长的重要驱动力，我们认为人效提升主要得益于：1）岗位结构升级：公司凭借招聘能力优势，重点推动技术研发类岗位布局，1-3Q22 岗位外包中技术研发岗占比达52.7%，我们预计同增约中个位数，在提升外包员工平均薪资水平的同时亦夯实了竞争壁垒；2）岗位周转效率提升：公司在内部信息系统升级助力下，布局更多短期项目，前三季度派出外包员工人次同增21.9%，进而提升外包员工周转效率，推动人效提升。

3、数字化建设成效持续释放，技术服务放量有望构建新成长曲线。1）内部信息化建设：公司通过候选人跟踪、报告自动化等系统赋能中台，提升人岗匹配及人才周转效率；此外，外包员工管理流程优化推动绩效考核及对账等效率提升，我们预计有望助力公司现金流进一步优化；2）技术服务：

公司垂直招聘、产业互联等平台提升了触达长尾客户能力，助力客群多元化拓展，我们认为随着禾蛙、医脉同道等平台产品放量，公司有望打造新成长曲线。我们看好公司线上线下高效协同，持续成长为一站式人服龙头平台。

盈利预测与估值

我们维持盈利预测不变，当前股价对应2022/23 年28/21 倍P/E。维持跑赢行业评级，基于公司中长期广阔成长前景及估值由2022 切换至2023 年，上调目标价25%至55 元，对应2023 年28 倍P/E，有33%上行空间。

风险

疫情反复，行业竞争，客户流失，宏观经济波动，商誉减值，政策风险。

关键词 盈利预测 技术服务 较快增长