帝尔激光(300776)：多技术路线布局 期待新技术加速推进

公司动态

(资料图片仅供参考)

公司近况

我们近日邀请公司参与中金投资论坛进行交流，主要包括订单情况、新设备进展、下游需求等，内容如下：

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多项新技术在加速推进过程中。1）TOPCon SE：公司一次掺杂方案在5-6家客户处验证，稳定在0.2%-0.3%效率提升，期待年底前实现量产订单。

2）XBC电池：公司的激光开槽技术已经取得头部客户近40GW订单，单GW设备价值量较高。3）激光转印：已经在3 家客户交付单线或整线量产验证设备，三季度末实现订单交付，期待四季度落地GW级量产订单。4）电镀铜路线：公司的激光干法刻蚀技术已实现量产订单，具体应用为电镀前的图形化工艺。5）HJT电池：公司的LIA激光修复技术已取得客户量产订单，原欧洲客户今年有新增GW产能需求。6）钙钛矿：已完成量产订单的交付。7）组件端：公司在薄膜打孔、切割、激光无损划片拥有相关技术储备，其中激光无损划片、叠瓦已有量产设备交付。公司在多种新电池技术上全面布局激光设备，且均与头部厂商合作，期待新订单加速推进。

全年新签订单饱满，2023 年订单期待新技术放量。我们估计截至目前公司新签订单在20 亿元左右，主要包括XBC电池近40GW+PERC电池约100GW订单，期待接下来顺利落地XBC电池新增订单+TOPCon激光SE订单+激光转印GW级订单，在手订单有望保障明年业绩增长。TOPCon激光SE和激光转印目前渗透率较低，我们认为明年在电池片降本提效需求下渗透率有望快速提升。期待新业务进展顺利，为公司明年新签订单带来弹性。

激光转印降本提效情况良好。公司三季度出货转印设备目前为HJT工艺，效率提升约0.3%，浆料节约30-40% ，由于非接触印刷，还可以节省烘干炉工艺。目前TOPCon技术路线也有激光转印需求，正在下游积极验证中。根据公司公告，该技术不会增加额外成本，主要耗材为载体膜，单片电池耗材成本不会高于现有丝网方式。目前良率还在爬坡过程中，我们预计经过一段时间的爬坡，有望达到实现成熟规模化应用需要的良率水平。

盈利预测与估值

我们维持2022/23 年净利润5.01/7.64 亿元。当前股价对应2022/23 年44.8 倍/29.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到TOPCon SE竞争格局有加剧趋势，激光转印落地仍有一定不确定性，我们下调目标价-20%至179.57 元，对应40 倍2023 年市盈率，较当前股价有36%的上行空间。

风险

新技术迭代慢于预期；新进入者切入导致竞争格局恶化；毛利率下滑与坏账损失风险。

关键词 主要包括 技术路线 效率提升