捷佳伟创(300724)：2022年新签订单有望超市场预期 充分受益TOPCON扩产浪潮

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公司近况

我们近日邀请公司参与中金投资论坛进行交流，主要内容包括近期业务进展、下游需求、客户拓展等，内容如下：

评论

公司下游持续高景气，全年新签订单有望超过我们预期。根据公司官方微信公众号，公司近期持续落地TOPCon相关订单，包括：11 月聆达股份5GW TOPCon PEpoly整线进入生产（捷佳在国内落地首条TOPCon整线），10 月公告发布在海外各地陆续签订了近10GW的PE-poly路线的TOPCon整线Turnkey合同、激光SE设备进入交货阶段，今年以来多次中标龙头电池厂TOPCon PE-poly订单，PE-poly技术已进入100GW级平台化深度发展阶段。我们估计公司今年新签订单将超过100 亿元（含税），超过年初市场预期的60~80 亿元。我们认为TOPCon电池盈利能力目前已超过PERC，将带动扩产热潮，我们预计2023 年扩产将超过150GW，公司在TOPCon设备领域竞争力强，订单增长确定性较强。

公司HJT中试线量产平均效率稳定达到25%以上。根据公司官方微信公众号i，近日公司常州HJT中试线传来捷报，210 半片HJT板式PECVD设备采用RF微晶工艺，目前中试线量产平均转换效率已持续稳定达到25%以上，随着RPD技术持续优化，部分电池转换效率接近26%。公司持续深入研发整线解决方案以及管式/板式PECVD、立式/卧式HWCVD、PAR设备在HJT电池技术的创新性应用，同时布局多路线的降银方案。

率先布局钙钛矿电池设备，屡次获得订单具备先发优势。根据公司官方微信公众号，7 月公司中标某领先公司钙钛矿电池量产线RPD镀膜设备订单，近日，在获得某央企研究院的钙钛矿低温低损薄膜真空沉积设备订单，以及某国家科学院的反应式等离子镀膜设备订单后，捷佳自主研发的钙钛矿共蒸法真空镀膜设备也再次取得订单，成功中标了某全球头部光伏企业的钙钛矿电池蒸镀设备项目。公司持续深入开发并获得了狭缝涂布、PVD/RPD、蒸发镀膜等设备订单，有力协助了大量知名领先企业实现钙钛矿产品的研发与量产。

盈利预测与估值

我们维持2022/23 年盈利预测9.58/14.01 亿元。当前股价对应2022/23 年47/32 倍市盈率。维持跑赢行业评级，维持目标价181.00 元，对应45 倍2023 年市盈率，较当前股价有41%的上行空间。

风险

新技术进步不及预期，应收账款回收风险。

关键词 根据公司 转换效率 盈利预测