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爱旭股份(600732):全球电池片龙头 N型ABC电池打开新成长曲线

2022-12-05 14:31:28 来源:新浪财经


(资料图片)

核心观点

深耕光伏电池片领域十余年,盈利能力实现修复。公司成立于2009年,于2019 年登陆A 股市场。公司自成立以来持续深耕太阳能电池研发、生产和销售,近三年电池片出货量稳居全球第二名,2022 年Q1-Q3,公司累计出货25GW 以上。2018-2021 年,公司营收高速增长,CAGR 达55.58%;2018-2020 年,公司业绩高速增长,2021 年业绩受硅料价格暴涨影响而大幅下降。目前公司盈利能力已逐渐修复,2022 年Q1-Q3,毛利率和净利率分别同比+5.71pct/+5.79pct。公司PERC 电池片业务为最主要的营收和业绩来源;公司产品以内销为主,2021 年内销占比达85.71%。

大尺寸电池片供需偏紧,公司大尺寸出货和产能占比不断提升。大尺寸电池可以有效提高组件发电功率与转换效率,降低光伏发电系统成本,是行业发展大势所趋。目前,大尺寸电池片供给偏紧,预计明年仍将持续。

公司敏锐把握大尺寸化的发展趋势,于2020 年1 月率先推出并量产210mm电池后,于2020 年7 月实现182mm 尺寸电池量产。从销售结构来看,大尺寸电池销售占比逐季提升,由2022 年Q1 的73%提升至2022 年Q2 的88%。从产能情况来看,公司持续推进PERC 现有产能升级改造,目前大尺寸产能占比95%以上,且大部分产能可在182mm 和210mm 间灵活切换。

N 型为下一代技术方向,公司差异化布局ABC 电池。N 型电池具有更高转换效率,是未来发展方向。公司在N 型技术上差异化布局,于2021年推出ABC 电池,该电池采用新一代N 型全背结电池技术,正面无栅线遮挡,最大程度降低光学损失。从技术优势来看,ABC 电池转换效率高(转换效率已达26.2%,未来有望达27%);等面积发电量高(较PERC 提升10%以上);无银化技术使非硅成本较低;外表美观。从产能角度来看,到2022 年底,公司将形成N 型产能6.5GW 以上(珠海6.5GW+中试线),共计规划N 型产能52GW。从产品规划来看,公司以ABC 电池技术为核心,依托子公司深圳赛能为平台,形成电池-组件-系统一体化解决方案。

投资建议

考虑到大尺寸PERC 电池供需仍偏紧且公司大尺寸出货占比不断提升,叠加6.5GW 珠海ABC 电池项目陆续投产,公司有望开启新成长曲线。

我们给予公司2022/23/24 年EPS 预测分别为1.82/2.78/3.51 元,基于12 月2 日股价41.52 元,对应PE 为23/15/12X,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示

上游原材料价格波动;政策落地不及预期;新技术研发不及预期。

关键词 转换效率 高速增长 不断提升

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