【天天时快讯】11月审批视角看城投：城投债审批回暖的含义

11 月，注册额度小幅回升。不同发行场所完成注册项目计划发行规模环比一升一降，DCM 完成注册城投债计划发行规模为1077 亿元，前值822 亿元，交易所完成注册计划发行规模为212 亿元，前值220 亿元。

分行政层级来看，注册项目拟发行规模中，区县级城投的占比略有下降。11 月完成注册的项目规模有所增加，其中，区县级城投债拟发行规模达到624 亿元，占比降至49%。

分区县资质来看，预算收入在50 亿以下的区县级平台债注册规模比重持续下滑至28%，而预算收入100 亿以上的平台完成注册规模占比回升至50%以上，处于年内较高水平。

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分省份来看，约半数地区注册项目数及拟发行规模双增。江苏、湖北、广东三地的注册规模增幅较为明显，其中，江苏主要为区县级平台债需求放量。

11 月，交易所反馈天数显著下降。分发行场所来看：11 月DCM 注册有效样本券71 只，交易所样本券117 只，两者与10 月基本持平。总体来看，DCM 平均反馈次数为2.93次，前值2.88 次，交易所反馈为5 次，前值4.7 次；从不同发行场所城投发债历经平均反馈天数来看，DCM 反馈时间为63 天，与前值差异不大，交易所反馈下降至65.8天（前值78.2 天）。

分发行方式与层级来看，本月城投债审批节奏局部改善，除公募区县级城投债外，其余品种的平均反馈天数均有下降。不过值得注意的是，公募区县级城投债的平均反馈时间拉长至144.3 天，达到2020 年以来的最大值，反馈次数也有一定增长。

分省份来看，多数省份反馈节奏有所修复。从全省读数来看，浙江、陕西等地的反馈天数降幅较大，但绝对读数仍处于偏高水平，而接近半数的主要省份平均反馈天数降至50 天以下，且低于去年均值。

分区县资质看，本月预算收入在100 亿以下的区域融资反馈时间均缩短。值得注意的是，财政收入位于高档的区县平台，自9 月以来反馈时间不断拉长，且今年以来读数均值超过去年。

11 月，终止项目规模较上月有小幅下降。本月被终止的城投债拟发行规模从117 亿元降至57 亿元，终止发行的绝对读数仍维持在较低水平。其中，区县级城投债终止规模占比为68%，较上月有所上升。从终止项目所在省份来看，11 月终止项目数量及规模整体低于20、21 年同期均值及上月读数。但是，四川的终止发行量环比上行，且云南、湖北为近三月以来首次出现终止发行情况。

总体上，11 月城投注册数据同比、环比均有所增长，反馈读数整体也出现改善迹象，这一调整与同期债市巨震有一定关系。事实上，11 月信用债单月取消发行规模超650 亿，规模创年内新高；其中，涉及城投债比例达到39%。因此，阶段性松绑城投债融资，一是缓释投资者对于城投再融资接续担忧，二是对冲前期取消发行造成的负面扰动。不过，短期仍需关注弱财政区域，相关城投债审批节奏及新债净增恢复，以防债市不稳背景中，现券抛售出现抢跑。

风险提示：数据统计出现遗漏，数据量影响下指标波动性较大，信用事件冲击

关键词 发行规模 计划发行 略有下降