每日观点：宏图转债定价建议：首日转股溢价率32%-37%

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报告摘要：

11月24日，航天宏图发布公告，拟于2022年11 月28 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过10.09亿元，其中7.09 亿元拟用于投资“交互式全息智慧地球产业数字化转型项目”，3.00 亿元拟用于补充流动资金。

宏图转债发行方式为优先配售和上网定价，债项和主体评级A。发行规模为10.09 亿元，初始转股价格为88.91 元，参考11 月24 日正股收盘价格83.13 元，转债平价93.50 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（11 月24 日）为11.01%，到期赎回价115 元，计算纯债价值为65.59元。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”），赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。综合来看，债券发行规模偏高，流动性尚可，评级偏弱，债底保护性较差。机构入库较难，一级参与无异议。

转债首日目标价123-128 元，建议积极申购。截止至2022 年11 月24日，宏图转债平价在93.50 元，宏图转债估值参考可比债科蓝转债（评级AA-，存续债余额4.9 亿元，平价89.51，转债价格119.26，转股溢价率33.23%）、山石转债（评级A+，存续债余额2.7 亿元，平价87.68，转债价格125.19，转股溢价率42.77%），宏图转债上市首日转股溢价率水平预计在【32%，37%】区间，对应首日上市目标价在123-128 元附近。

公司是国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商，公司研发并掌握了具有完全自主知识产权的遥感图像处理基础软件平台PIE 和北斗地图导航基础软件平台PIE-Map。本次募集项目将研发空天地高逼真实景数据智能融合生产线和智慧地球数据与服务中心，实现沉浸式智慧地球全景构建，有助于拓宽行业应用边界，完善全产业链布局。且在卫星星座建成后，将成为国内首个商业 InSAR 星座，提供商业化自主雷达遥感数据源。

预计首日打新中签率0.0044%~0.0061%附近。截止至2022 年第三季度，第一大股东为张燕，持股比例18.80%，第二大股东为北京航星盈创科技中心（有限合伙），持股13.52%，前十大股东持股比例53.35%。公司控股股东和实际控制人为王宇翔与张燕夫妇，通过直接和间接的方式持有公司35.24%股份。因此我们假设本次老股东配售比例35%~53%，则宏图转债留给市场的规模为4.74 亿元~6.56 亿元。

风险提示：技术风险、公司业务季节性风险

关键词 软件平台 发行规模 优先配售