环球观点：中炬高新(600872)：股权问题逐步落地 公司经营持续向好

事件

公司收到控股股东中山润田的《简式权益变动报告书》，截止至2022 年11 月22 日，公司控股股东中山润田持有本公司股份总数117,724,466 股，占公司当前股份总数的14.99%，自2022 年6月28 日中山润田持股20.00%以来，发生被动减持公司股份累计为41,572,849 股，达到公司目前总股本的5.29%。

(资料图)

简评

大股东被动减持，未来股权结构有望趋于稳定

今年以来，市场对公司股权结构的变动进程极为关注。目前大股东中山润田的持股比例已经降至14.99%，而二股东及一致行动人持股比例合计13.96%，二者之间的差距进一步缩小。考虑到12月控股股东所持有公司股份中的10,000,000 股（约占公司总股本的1.273%）将被司法拍卖，二股东持股比例届时可能实现反超。

总体上，公司股权结构变化逐渐趋于尾声，后利好公司后续的稳健经营。

市场需求有望改善，今年收入增长稳健

公司今年自Q2 以来，收入基本上保持两位数增长，尤其是主业调味品业务，呈现稳健增长的态势。主要原因在于公司今年目标制定更加合理，在合适的激励政策下，内部员工士气得到提升。

与此同时，在渠道端，公司今年渠道库存总体控制较好，基本处于合理区间，市场运作情况也重回正轨，价盘基本保持稳定，也进一步促使经销商信心得到提振，厂商之间合作更加积极，达成互利双赢的局面。

盈利边际企稳，明年Q1 低基数下有望提速

公司成本端目前基本稳定，考虑到费用投放环比变化较小，预计盈利能力边际层面也将延续稳定。展望明年，公司23Q1 面临低基数，且目前餐饮渠道需求边际改善的概率较大，公司餐饮渠道销售有望修复。同时，在当前市场对“零添加”等高端产品偏好下，调味品消费端有望进一步升级，利好公司中高端产品的销售，进而带动公司整体顺利实现稳健增长。

盈利预测：预计2022-2024 年公司实现收入54.07、58.71、65.94亿元，实现归母净利润7.30、8.46、10.30 亿元，对应EPS 为0.93、1.08、1.31 元/股。

风险提示：1）大豆等原材料价格上涨风险：调味品行业生产成本中直接材料占比较高，大豆等大宗农产品价格近年来波动较大，对公司盈利造成较大影响，如后续原料价格仍进一步上行，对公司业绩将带来不利影响。2）食品安全风险：调味品在生产生活中使用频率较高，使用范围广，直接关系人们的饮食健康，若出现相关食品安全事件，将降低公众对公司产品的信任度，对公司业务经营造成重大不利影响。3）需求恢复不及预期风险：

当前公司经营仍受制于下游需求的恢复进程，若需求恢复不及预期，短期内公司经营业绩仍将面临一定压力。

关键词 不利影响 控股股东 股份总数