全球新资讯：11月小品种月报：二永显着回调 RMBS成交创年内新高

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研究结论

企业永续债：一级市场方面，11 月市场新发企业永续债64 只，规模合计约909 亿元，最终净融出573 亿元，已连续3 个月净融出，且规模为今年以来最大。受债市整体调整影响，11 月下旬以来高票息发行数量明显增多。电力央企密集发债，城投和建筑装饰行业永续融资保持活跃，采掘板块发行环比恢复。二级市场方面，企业永续债收益率大幅上行，成交规模增长。11 月各等级、各期限企业永续债收益率全面上行40~80bp，利差普遍走阔20~40bp。赎回潮中永续债抛压明显，成交额相比过往平均值翻倍，月换手率14.83%环比提升7.96pct，城投和公用事业交易热度仍较高。11 月未新增企业永续债未被赎回事件。

金融永续及次级债：一级市场永续方面，11 月仅2 家城商行各发行1 只银行永续债，合计融资40 亿元，新发规模已三连降，同期无到期，发行成本在5%附近偏高；次级债方面，建行、工行和交行合计融资1500 亿元，票面利率在3.0%~3.4%之间，另外3 家农商行合计融资7.4 亿元，国有大行依旧为融资主力。二级市场方面，11 月金融永续债、次级债利差同样大幅调整，成交规模和换手率均明显提升，仅证券永续债、保险资本补充债估值相对稳健。11 月新增4 起金融次级债未赎回事件，抚顺银行、山东荣成农商行、延边农商行和湖北十堰农商行公告将不行使赎回选择权，票面利率维持不变。

ABS: 一级市场方面，11 月共发行142 单ABS 项目，发行规模合计1677 亿元，环比提升40.2%，同比下降48.2%，其中企业ABS 环比回升显著。各品类发行环比普遍回升，租赁、应收账款和消金ABS 规模领先。11 月城投ABS 融资约88 亿元，ABS 类型涉及供应链、收费收益权、融资租赁；地产ABS 共融资约165 亿元，融资规模提升，华润置地和住总融资规模显著领先，金茂和五矿地产融资成本偏高。

二级市场方面，11 月ABS 到期收益率回调，短端上行幅度大于长端，1-3 年期信用利差整体走阔约2-10bp。债市调整期ABS 二级成交显著增长，RMBS 和有限合伙份额成交热度高，11 月二级成交规模合计2467 亿元，环比增长60%，换手率增长2.16pct 至4%，主要系银行间市场交易规模环比增长82%。部分房企ABS 继续折价成交。

信用债回顾：上周信用债一级融资2020 亿元环比小幅回落，最终净融出474 亿元，相比前一周继续收缩，取消发行规模大幅增多，AA+级中票平均发行成本上行而AAA 和AA/AA-级下行。上周中票收益率普遍上行，信用利差全面走阔，各等级期限利差、各久期期限利差也都不同程度走阔。上周各省城投利差走阔10~20bp，幅度相比产业债稍大，云南、海南、河南城投和采掘板块走阔幅度稍大。二级成交方面，上周总换手率约2.47%，环比继续回落；房企折价成交价差及数量依旧偏大，宝龙和碧桂园周内出现多次高折价成交，花样年、荣盛、龙光等债券估值上升较多。

风险提示

政策变化超预期；信用风险暴露超预期；ABS 发行及投资热度不及预期；数据统计可能存在遗误

关键词 二级市场 一级市场 票面利率