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【资料图】
结论
11 月出口、进口同比降幅均明显扩大，体现外围经济放缓、国内经济下行压力较大。当前贸易顺差或已见顶。我们认为美联储大概率将加息至明年一季度，在结束加息周期之前，美元仍将维持坚挺，人民币汇率可能仍有一定的下降压力。
数据
11 月份出口金额2960.9 亿美元，同比增速-8.7%，前值-0.3%；进口金额2262.5亿美元，同比增速为-10.6%，前值-0.7%；贸易顺差698.4 亿美元，前值851.5亿美元。
要点
11 月份出口金额同比降幅明显扩大，与欧美PMI 下滑、外需回落的趋势一致，并且国内出口景气度也在下滑。量价拆分看，11 月份出口数量同比降幅料应继续扩大，价格的支撑作用可能也将开始减弱。分商品看，除汽车类商品增速仍然较为突出，大部分行业出口增速均放缓。分国家看，我国向美国出口降幅明显扩大，其余日、韩、欧盟对我国出口拉动也均为负值。
11 月份进口增速较10 月份下滑9.9 个百分点 ，表明国内产需下行压力仍然较大。量价角度拆分来看，我国11 月份进口量料延续负增，价格仍处相对高位，但增速小幅回落。分产品拆分，半导体相关设备进口进一步受阻，前11 月机电产品和高新技术产品进口额同比降幅均明显扩大。
11 月份进出口增速进一步双双回落，贸易差额较上月减少153.1 亿至698.4 亿美元，当前贸易顺差或已见顶，符合《8 月外贸数据点评》中的判断。我们在《艰苦奋斗，抗击通缩》中预测明年我国出口金额单月同比最大降幅可能达到-10%以下，全年出口同比可能在-5.5%左右。随着我国出口与进口额的差距越来越小，贸易顺差或在明年初大幅下滑。
11 月美元指数已经见顶回落，而国内出口增速进一步明显回落，两方力量推动人民币兑美元汇率小幅下滑。我们认为美联储大概率将加息至明年一季度，在结束加息周期之前，美元仍将维持坚挺，人民币汇率可能仍有一定的下降压力。
风险提示：国际大宗商品价格大幅波动、美联储货币政策意外收紧、疫情再次失控、信用事件集中爆发。
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