核心观点
1. 防疫政策优化后工作及消费场景整体的人流量恢复情况较好;但即使防疫政策优化后,确诊人数的高峰仍然压制工作场所人流量,对行业生产形成冲击。
2. 需求端,从东亚经验看,防疫政策优化后制药、医药分销和出行链的盈利能力能够持续改善。供给端,海外有产能分布的行业,在本次疫情冲击中,产能约束或较小,主要集中在电子、机械和电新等行业。
(资料图片)
3. 近期观点:(1)大势研判:短期市场盘整,但风险偏好底在10 月末已现,无需悲观。(2)风格判断:年底稳增长预期强化,风格略偏价值。(3)行业配置:结构上,短期地产、家电、信创。若为明年布局,可左侧关注传统经济相关领域的核心资产,以及持续重点关注信创、医药、军工。
周度交流:财务角度判断当下行业的变动趋势及弹性? 流动性+信用框架:(1)10 月社融数据来看,信用端仍偏弱,M2 同比增速小幅回落,剩余流动性维持环比不变。(2)在年底较弱经济状态下,金融市场流动性预期依然不会发生变化。
市场风格:年底稳增长预期强化,风格略偏价值。
我们的总结:(1)短期市场盘整,但风险偏好底在10 月末已现,无需悲观。(2)风格上,年底稳增长预期强化,风格略偏价值。
本周讨论:本周结合近期发布的10 月经济数据和高频开工数据,并结合相关的经济托底政策,分析当前的稳增长节奏,供投资者参考。
从亚洲市场看,防疫政策优化对市场的影响:1)从人流量数据看,政策优化后工作及消费场景整体的人流量恢复情况较好;但即使防疫政策优化后,确诊人数的高峰仍然压制工作场所人流量。基于这种情况,我们认为明年防疫政策优化期间或出现两类机会:1.防疫政策优化自身带来的部分行业较高的盈利弹性,行业具有较强Beta 属性;2.疫情对制造业生产冲击下,部分有海外产能公司或有Alpha 属性。2)从东亚经验看,防疫政策优化后制药、医药分销和出行链的盈利能力能够持续改善。其余大多数行业的盈利方向均为2021 年上半年持续上行,在2021 年二三季度见到盈利拐点,最终在2022 年持续下行;3)海外有产能分布的公司及行业,在本次疫情冲击中,产能约束或较小。根据东亚主要国家及地区经验,即使政策优化后,感染人数的高峰仍然会对工作场所人数形成压制,进而影响行业及公司整体的产能。根据上市公司公告,海外建厂的上市公司主要集中在电子、机械和电新等行业。
风险提示
1、疫情传播或病毒变异超预期;
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