投资策略：地产与防疫线索的交易逻辑有何不同？

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防疫和地产两条线索主导岁末行情，但两者的交易逻辑有别。

作为全年压制国内经济修复的重要因素，地产和防疫政策近期均实现了政策方向的屡超预期，带动市场困境反转，但我们认为这两条线索的交易逻辑有较大差异，具体来看：

1）后续政策空间上地产相对已经较少，而防疫优化政策的预期仍然有较多可期待的点。地产三支箭的相继落地后，供给端政策基本兑现，而需求端此前已陆续调低LPR5 年期利率，首付比例等，后续政策空间有限；防疫优化政策目前仍处于起步阶段，随着放开程度的不断深入，若疫情传播速度及严重性超预期，政策可能面临两难境地，就亚洲六国的经验来看按照政策调整模式及管控力度就可以分为三种模式，后续无论是政策空间还是方向均存在诸多选项。

2）投资者对地产政策的最终效果较防疫政策更足。投资者对两者后续的政策效果的预期是有所不同的，地产虽然因为债务问题今年迟迟没有看到景气修复，但市场见证过多轮政策起效，因此整体对于政策的最终效果还是相对认可，而防疫政策方面，过去两年市场反复经历了数次的政策放开期待消费修复但都被证伪，因此本轮投资者目前仍然处在对政策优化有信心但对后续实际的修复程度并没有产生一致预期的阶段，仍待数据验证。

后续地产或逐步转入产业链其他方向的补涨，中期维度静待数据验证。当前市场普遍共识是对地产板块预期的一致性较强，一是基于当前政策力度超预期，二是地产板块的短期逻辑有迹可寻（2008 和2015）；考虑到地产进一步政策超预期的可能性已经较小，目前短期交易逻辑集中在地产下游，后续大概率逐步转为产业链其他方向的补涨，中期维度静待数据验证方可开启产业链轮动的行情，从过往案例来看再融资政策后地产销售以及房价预期的实质性企稳需要一般需要半年左右。

防疫放开后续短期线下消费仍有波折，中期医疗服务需求增长相对确定。1）短期维度线下消费场景或反复波折，而供给端物流生产放开的持续性较强。参考海外经验，即便防疫放开后线下消费数据大概率也是看不到报复性反弹的，甚至会因为短期阳性确诊激增形成负面刺激，因此线下消费场景相关的方向整体都是偏主题性质的，后续大概率会在进一步超预期的政策放开和新增确诊人数激增带来的担忧下反复波折，但生产物流等相关方向只要防疫放开后哪怕阳性确诊的上升也不会遏制物流链条的复苏，持续性逻辑相对顺畅。2）中期维度随着防疫防控政策的逐步放松，直接收益的医药和医疗器械板块（药店、特效药、抗原检测和医疗器械）可能迎来中期复苏。

风险提示：海外加速衰退，政策不及预期

关键词 数据验证 地产板块 医疗器械