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热资讯!四方达(300179):主业景气向上、23-24年CVD投产释放利润

2022-12-09 09:37:52 来源:国金证券股份有限公司


【资料图】

投资逻辑

复合超硬材料龙头,延伸培育钻全产业链。公司主营油气开采和精密加工,1H22 收入占比58%/35%。21 年/1-3Q22 营收4.2/4 亿元、+31%/+27%,归母净利0.9/1.3 亿元、+22%/+83%。22 年6 月收购天璇半导体53.2%股份,其主要从事CVD 培育钻的研发生产和销售;7 月天璇半导体合作海南珠宝、11 月与公司董事方睿合资成立河南璨然珠宝,延伸培育钻零售布局。

石油复合片:出口为主,海外景气回暖+绑定核心大客户,公司望优先受益。

20 年油价走低、油气开采景气下行拖累公司业绩,4Q20 以来逐步回暖。下游客户集中、CR5 超90%,公司已合作其中2 家大客户、望拓展新的大客户贡献增量。对比海外同业,公司获益河南超硬材料产业集群优势、21 年/1H22 毛利率61.3%/62.5%、显著高于海外龙头美国合成的17.4%;对比国内,公司聚焦中高端产品、避免价格战。预计2022 年开采类收入增26%。

超硬刀具:产品升级+进口替代驱动增长。公司刀片:刀具占比2:1,高端定制化精密刀具下游80%应用于新能源车。对比同业,公司刀具业务规模仅次于沃尔德/富耐克,21 年精密加工营收1.6 亿元、+45%,毛利率38%(+4PCT),仅次于行业龙头沃尔德的44%;22Q1-3 精密加工营收0.9 亿元、+26%,预计2022 年精密加工类收入增26%。

CVD:短期培育钻释放利润,长期工业应用前景广阔。根据供需测算,我们认为当前全球培育钻需求增长难抵上游扩产产能,全球库存仍将高企,对明后年毛坯及裸钻批发价造成一定压力。公司延伸培育钻零售,望内化部分价格波动、消化部分自身扩产产能,维持相对稳定的盈利水平。作为国内少数掌握设备制造技术、突破核心零部件微波源自主设计的CVD 企业,目前已实现供应商定向开发。1H22 已有100 台设备投产、预计年底达400 台、23年底达1000 台。

盈利预测与投资建议

主业获益油服景气上行+超硬刀具产品升级、望靓丽;CVD 培育钻增厚利润。预计22-24 年EPS 分别为0.34/0.49/0.68 元,给予23 年PEG 为0.45,目标价13.69 元,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

油价波动,CVD 技术研发不及预期,培育钻石价格下跌,汇率波动。

关键词 超硬材料 汇率波动 盈利预测

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