11月经济数据点评：疫情冲击加大 下调4季度GDP增速预测 当前热议

疫情对消费冲击进一步加大。11 月社会消费品零售总额同比下降5.9%，增速低于市场预期的-2.5%，跌幅较10 月-0.5%明显扩大。

商品零售增速明显下滑，餐饮收入继续下跌。11 月商品零售同比下降5.6%，较10 月同比增速0.5%明显下滑；餐饮收入同比下降8.4%，较10 月同比跌幅8.1%略有扩大。

(资料图片)

非必需品零售下滑明显。11 月限额以上单位商品零售中，仅中西药品和粮油食品类商品零售额维持正增长，同比分别增长8.3%和3.9%；其余各类商品同比均为负增长，其中两位数跌幅的商品包括，通讯器材类同比下跌17.6%，家用电器和音像器材类同比下跌17.3%，服装、鞋帽、针纺织品类同比下跌15.6%，建筑及装潢材料类同比下跌10%。

网上零售下滑幅度超过线下零售。今年“双11”销售表现不佳，11 月网上零售同比下降0.6%，较10 月同比增速11.7%大幅回落。11 月物流业景气指数下滑至46.4%，疫情导致物流变慢，也给网上零售造成不利影响。

服务业同比增速转负，但IT 和金融业受疫情冲击相对较小。11 月服务业生产指数同比下降1.9%，较10 月0.1%进一步下滑。其中，信息传输、软件和信息技术服务业和金融业生产指数分别增长10.2%、7.3%，分别比10 月加快1.0、0.9 个百分点。

工业生产受到疫情冲击，下游行业下滑更为明显。11 月工业增加值同比增长2.2%，低于市场预期的3.7%，增速创6 月以来新低。受疫情冲击加大影响，工业生产环比增长动能明显放缓，11 月季调后环比下降0.31%，增速由正转负。下游行业对工业增加值增速拖累较为明显。计算机、通信和其他电子设备制造业同比增速从10 月9.4%转负至11 月-1.1%。汽车制造业增加值同比增速从10 月18.7%下滑至11 月4.9%。新能源汽车产量11 月同比增长60.5%，增速仍然较高，但延续回落态势。除了需求转弱，疫情扩散也给工业生产和运输造成拖累。

整体固定资产投资增速明显回落，基建投资继续发挥托底作用。1-11 月，固定资产投资累计同比增长5.3%，增速明显低于市场预期的5.6%。11 月当月固定资产投资增速同比增长0.7%，较10 月5%明显回落，创年内新低。其中，房地产开发投资同比下降19.9%，较10 月同比跌幅16.1%扩大；制造业同比增长6.2%，较10 月同比增速6.9%回落；基建投资同比增长13.9%，较10 月同比增速12.8%加快。11 月基建投资主要由交通运输、仓储和邮政业投资增长带动，交通运输、仓储和邮政业投资11月同比增长22.7%，较10 月同比增速8.3%明显加快。当前经济下行压力加大，基建投资继续发挥托底作用。

房地产主要指标增速全面放缓。11 月房地产销售面积同比下跌33.3%，较10 月跌幅23.2%进一步扩大；新开工面积同比下跌50.8%，创年内新低；竣工面积同比下跌20.2%，跌幅扩大；房地产开发投资同比下跌19.9%，也创年内新低。11 月房地产开发企业土地购置面积同比下跌58.5%，土地成交价款同比下跌50.8%，跌幅较10月略有扩大。11 月70 大中城市新建商品住宅销售价格环比总体延续下跌趋势，16 个城市环比上涨，3 个城市环比持平，51 个城市环比下跌。

总体上看，房地产各项指标进一步恶化，尽管近期金融部门对房地产企业支持力度加大，但是疫情影响下房地产需求仍然疲弱。

失业率再度回升。11 月城镇调查失业率上升0.2 个百分点至5.7%。

其中，16-24 岁人口失业率持平于17.1%，下降0.8 个百分点；25-59 岁劳动力调查失业率为5.0%，上升0.3 个百分点。受疫情扩散影响，就业仍然面临较大压力。

未来几个月疫情对经济冲击可能延续，下调4 季度经济增速预测。由于各地不再要求高频度核酸检测，目前公布的国内新冠感染人数已经难以反映疫情真实传播情况。根据百度统计，12 月以来“发烧”搜索指数大幅增长，反映疫情可能正在快速扩散。12 月和明年初国内经济可能继续受到疫情拖累，叠加外需增速回落，短期经济下行压力可能加大。我们将今年4 季度GDP 同比增速预测从3.2%和下调至2.5%，2022 年全年GDP 增速预测从3%下调至2.8%。明年1 季度经济增速也将面临下行风险，但是明年2季度开始，随着疫情冲击逐步减弱，叠加今年2 季度基数偏低，经济增速有望明显改善。

稳增长政策力度可能加大。11 月以来市场利率明显上行，央行货币政策宽松力度加大，12 月5 日降准0.25 个百分点、释放长期资金约5000 亿元，12月15 日开展6500 亿元MLF 操作、净投放1500 亿元资金。当前经济下行压力加大，通胀维持低迷。我们预计，12 月召开的中央经济工作会议将进一步回归“稳增长”，2023 年一般公共预算赤字率可能提高至3%，明年1 季度之前进一步降息降准的概率也在增加。

风险提示：外需下滑，疫情影响加大，房地产市场持续低迷。

关键词 同比增长 同比下降 个百分点