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世界消息!轻工行业2023年度策略:曙光已现 家居&特纸值超配

2022-12-21 21:32:06 来源:国金证券股份有限公司

投资建议:

轻工板块年度策略概述:曙光已现,三条投资主线贯穿全年。回顾2022 年,由于国内外需求较弱叠加原材料成本高企,轻工行业内多数细分板块业绩均显著承压。展望2023 年,随着疫情管控放松、地产端政策陆续出台,整体国内家居、文具、个护等各消费细分领域的需求有望迎来改善,并且目前多数行业的原材料成本压力也已开始逐步缓解,整体来看,2023 年行业重拾较好发展的曙光已现,业绩有望迎来全面修复。重点把握三条投资主线:


(资料图片仅供参考)

1)消费需求复苏下的布局机会(家居、文具、个护);2)把握成本下行期的盈利弹性机会(特种纸、生活用纸);3)新消费趋势下的中长期布局机会(新型烟草、宠物)。

推荐组合:边际改善较大、具备业绩、估值弹性的标的(索菲亚、仙鹤股份、中顺洁柔)及稳健增长型标的(欧派家居、晨光股份)。

投资逻辑:

投资主线一:消费需求复苏下的布局机会——展望2023 年,随着疫情管控优化叠加地产行业在“保交付”背景下竣工逐步改善,相关消费轻工行业有望逐步复苏回暖,从节奏来看,文具、个护等日用消费行业或将较快迎来复苏,而家居行业,在B 端业务率先复苏后,C 端业务有望于Q2 起逐步迎来实质性改善。布局方向来看,考虑需求弹性首选家居板块:其中定制家居板块或值超配,一方面考虑定制企业拥有部分B 端业务,并且C 端交付受疫情影响程度更高,其复苏或相对更早来临;另外一方面,定制家居企业依托品类融合,客单价提升或更为顺畅,整体增长韧性或更强。在定制板块中,重点布局龙头企业,其全面优势已确立,业绩长期增长具备韧性,也同样具备更高估值上限。其次日用消费板块:需求复苏&成本下行共振,文具、生活纸、个护板块修复向上,重点布局相关头部企业。

投资主线二:把握成本下行期的盈利弹性机会——浆价下行期造纸板块盈利迎来释放,首选需求韧性强支撑铸就高确定性的特种纸板块:1)供需格局更好,以销定产,需求端具备支撑(大消费+升级趋势+替代趋势);2)下游更分散,下游占比更低,价格体系透明度弱于大宗纸;3)短期自供浆布局相较大宗纸偏弱,此轮盈利弹性更大;4)头部特纸公司中期成长性充足,且稳步进入上游供应链木浆等布局阶段。其次关注生活用纸板块:从历史复盘角度,浆价下行周期中,生活纸净利率有翻倍释放空间。

投资主线三:新消费趋势下的中长期布局机会——新型烟草、宠物等新消费趋势已然显现,短期发展波动不改长期发展趋势,海内外渗透率趋势性提升下,行业将持续扩容,中长期布局机会已开始显现。1)新型烟草板块:

基于减害背景下,海内外市场均仍具较大发展空间,国内市场底部或于4Q 显现,海外市场或将于23 年迎来政策出清,思摩尔作为全球电子烟代工市场的头部企业虽受多重因素扰动,但长期发展趋势依然确定,布局机会已开始显现。2)宠物板块:国内市场将依托消费升级红利实现渗透率提升,国产宠食产品&品牌体系迎来快速成长机会,海外市场虽短期受去库&库存调整扰动,但中期企业可通过海外建厂带来的份额抬升,重点布局具备产业链优势的头部品牌企业。

风险提示

国内消费增长大幅放缓;地产竣工速度低于预期;原料价格大幅上涨;新品推广不及预期;代工商大客户流失的风险

关键词 发展趋势 生活用纸 国内市场

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