天天讯息：公用事业点评报告：广东电价顶格上涨 江苏绿电溢价亮眼

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事件描述

12 月22 日，广东省及江苏省发布2023 年电力市场化年度交易结果，广东省年度双边协商成交均价（不含核电）553.88 元/兆瓦时；2023 年可再生能源年度成交电量15.63 亿千瓦时，电能量及环境溢价均价分别为529.94 元/兆瓦时和21.21 元/兆瓦时。江苏省2023 年年度交易加权均价466.64 元/兆瓦时，其中绿电成交电量17.74 亿千瓦时，加权均价468.58 元/兆瓦时。

事件评论

广东电价顶格上涨，江苏绿电溢价亮眼。从江苏省及广东省电价成交结果看，江苏省加权均价较当地燃煤基准价上浮19.35%，同比基本持平；广东省年度双边协商成交均价较当地市场化交易基准价上浮19.63%，同比增长11.44%。两地年度长协电价几乎实现顶格上浮，一方面验证了我们一直强调的电价刚性的预期；另一方面，年度长协电量作为电力市场化交易的压仓石，顶格上浮也为未来一年火电公司收入端奠定了高位运行的基础。除常规电源电价实现高位企稳外，广东及江苏的绿电交易量价也均有所提升，其中广东省年度绿电交易电量同比增长130.19%，绿电均价同比也实现了7.25%的增长；江苏省绿电交易电量同比增长91.99%，绿电均价同比增长1.23%，且绿电电价高于整体加权均价。

整体来看，我们认为行业一味让利的阶段已经伴随十三五过去，十四五电价机制改革进程加速推进，电价刚性值得重视，而且此次广东以及江苏电价的顶格上浮或也预示着其他省份年度长协电价的高位运行将贯穿始终，看好电价高位下的电力公司收入端表现。

电价顶格上浮并非终点，期待电力体制机制变革。11 月末以来，国家发改委、广东省、天津市、山东省、浙江省、陕西省、北京市、青海省、江苏省等多地披露2023 年市场化交易方案。值得关注的是国家发改委明确在《关于做好2023 年电力中长期合同签订履约工作的通知》中提出引导市场交易电价充分反映成本变化，鼓励购售双方在中长期合同中设立交易电价与煤炭、天然气价格挂钩联动条款，与之对应的是广东省及浙江省年度交易方案中均表示将设置一次能源价格传导机制降低火电公司成本压力，而且云南省也提出设置调节容量市场，进一步拓宽了火电的商业模式。从近期的交易方案可以看出，我国电力市场化改革是不可逆转的方向，且政策层面已经意识到在燃料成本价格持续高位运行的情况下，势必需要保障火电机组的盈利，进而确保电力系统的安全稳定。因此我们强调，电价的顶格上浮并非终点，电力体制改革依然任重道远，电力回归商品属性、行业回归公用事业属性的改革举措或将陆续落地，期待电改持续推进下的电力行业价值重估。

投资建议：“碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，我们认为电力运营商的内在价值将全面重估。电力价格形成机制的改革和完善，有望催化火电经营边际改善，推荐关注优质转型火电华能国际、华电国际、中国电力、宝新能源、粤电力A和福能股份；水电板块推荐拥有明确成长空间的行业龙头长江电力和供需改善的华能水电；新能源装机快速成长，同时绿电价值日益凸显之下，推荐中国核电、三峡能源和龙源电力；电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利。

风险提示

1、电力供需恶化风险，政策推进不及预期风险；2、煤炭价格出现非季节性风险，来水持续偏枯风险。

关键词 同比增长 高位运行 公用事业