银行业招明理财收益率定期报告：2022年12月下：12月下半月理财收益率回暖程度如何？|当前报道

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理财公司已成为理财业务的发展主体，银行理财处于真净值时代。12 月份现金管理类理财平均7 天年化收益率小幅回升，12 月31 日为2.18%，与货基的差别已大幅缩小；由于债市回暖，12 月下半月最短持有期固收类、定开纯固收、定开固收+理财平均半月年化收益率分别为4.8%、4.8%、2.5%，2022 年全年收益率分别为1.5%、2.5%和2.3%。

目前已有30 家理财公司开业，1 家在筹建，22H1 理财公司理财产品存续规模19.1 万亿元，占理财产品存续规模的65.7%，理财公司已成为理财业务的发展主体。银行理财真净值时代，理财收益完全取决于投资收益。由于银行理财市值法估值比例大幅提升，净值波动加大，民众理财投资的难度上升。我们认为，民众应选择投研实力较强的理财公司发行的理财产品，并尽量拉长投资期限，以减轻理财净值波动的影响，债市大跌后反而是买市值法估值的开放式（含定开类）固收类理财之良机。

近一个月现金管理类理财收益率小幅回升，与货基收益率差别已大幅缩小。

我们选取有代表性的现金管理类理财产品，按周跟踪其7 天年化收益率。2021年6 月中旬落地的现金管理类理财新规过渡期已经结束，截至12 月31 日，现金管理类理财收益率中枢为2.18%，较一个月前上升17BP，仅较公募货基高7BP。其中，大行现金管理类平均7 日年化收益率为2.04%，股份行为2.36%，城农商行为2.14%，大行及股份行现金管理类理财收益率回升明显。

由于22Q4 同业存单利率大幅上行，使得近一个月货基平均7 日年化收益率上升了50BP 以上。

12 月下半月固收类理财净值回升，平均半月年化收益率达4.8%。由于理财公司开放式理财产品市值法估值，类似债基，净值走势与债市紧密相关。由于11 月10 日-12 月13 日信用债大幅下跌，固收类理财净值大幅回撤，截至12月15 日，固收类理财平均近5 个多月零收益。12 月下半月，信用债市场回暖，定开纯固收、定开固收+、最短持有期固收类理财平均半月年化收益率分别为4.76%、2.49%、4.79%。尽管有四季度债市大跌，但2022 年全年定开纯固收、定开固收+、最短持有期固收类理财平均收益率分别达2.48%、2.31%、1.5%，仍为正收益。

理财负反馈基本结束，信用利差或将明显回落。由于资本及所得税因素，银行自营债券投资以利率债为主，而理财债券投资以商业性金融债（含银行资本债）、城投债和同业存单为主。本轮理财负反馈的终结源自：1）11 月下旬以来，央行维持资金面宽松，增强了债市参与者信心，稳定了加杠杆的资金成本；2）监管可能指导了险资加大配置债券，险资抓住时机增配资本债等信用债，银行自营加大了利率债配置力度，稳定了利率债价格，并带动非银观望资金入场；3）理财通过阶段性大幅加杠杆及产品间腾挪来应对客户赎回，大幅减少了在二级市场卖债；4）市场自发调节力量，企业明显减少发债，阶段性转向贷款。12 月中旬以来，信用债收益率回落，固收类理财净值持续回升，我们预计2023 年初理财规模逐渐重回增长。理财负反馈导致信用债信用利差脉冲式上升，理财净赎回已明显好转，后续信用利差或将明显回落。

风险提示：理财产品的过往业绩不预示其未来收益，亦不构成投资建议。

关键词 银行理财 理财业务 近一个月