今日热搜：食品饮料行业周报：场景环比恢复 优选头部品种

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本期投资提示：

投资分析意见：随着春节旺季到来，白酒进入基本面验证期，短期消费场景环比复苏，但同比仍有一定差距，加上春节提前，使得短期动销承压，分化加剧，头部集中；但全年看，随着稳增长政策的不断落地，消费场景、消费信心有望在Q2 全面恢复，我们判断2023 年全年白酒的投资节奏是先抑后扬，现阶段建议优选确定性强的头部品牌，布局消费复苏。重点推荐：贵州茅台、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、古井贡酒，关注今世缘、迎驾贡酒。大众品，2023 年大众品的投资机会将大于2022 年，核心驱动因素是消费场景的全面恢复和业绩弹性的逐步释放，基本面的节奏先抑后扬。上半年注重疫后场景的边际变化，预期驱动；下半年注重利润弹性的释放，业绩驱动。下半年机会大于上半年。疫后受益品种推荐：安井食品、中炬高新、重庆啤酒、青岛啤酒、绝味食品；关注燕京啤酒、宝立食品。利润稳健增长品种：伊利股份、洽洽食品、华润啤酒（港股）。

白酒板块：当前继续关注消费场景的环比变化。元旦过后，随着各地人流和消费场景陆续恢复，白酒终端动销环比持续改善，渠道信心有所增强，厂家当前的重点工作主要在辅助渠道回款和拉动终端动销。从回款角度，目前行业整体回款进度慢于往年，预计茅台按进度回款，五粮液大商回款正常，古井由于22 年任务完成顺利、提前关账、加上安徽22 年动销较好，目前省内回款进度略快于往年，老窖、洋河、汾酒预计将根据实际动销调整回款进度，且更注重渠道质量。动销方面，环比恢复，区域分化明显，华北恢复到往年5 成左右，华东恢复到往年7 成左右，同比仍有缺口。场景上，送礼需求相对刚性，春节前的宴席和企业团购有所缺失，春节期间预计返乡人数增加，家庭消费将进一步恢复，由于大部分的消费场景都在春节前，因此整体春节消费仍将少于去年。春节过后，如果消费场景恢复顺利，库存得到有效消化，则二季度开始，基本面将进入明确的改善通道。维持年度策略《向阳而生 逐光而行》观点，全年看好白酒投资机会，基本面将走出先抑后扬的节奏，高端酒率先企稳，次高端后期增长弹性最大，现阶段建议优选确定性强的头部品牌。古井贡酒，结合媒体报道，古井集团发生股权变更，安徽古鑫持股10%， 上海浦创持股比例降为30%，集团筹划的中高管理层合伙持股平台成立，将更好绑定管理层利益，有利于公司中长期发展。

食品板块：华润啤酒更新，结合渠道反馈，11-12 月受封控和疫情影响致销量下滑，但由于是淡季因此对全年影响有限，预计22 年全年销量略降，但次高端及以上产品同增15%左右，考虑到百威、嘉士伯等品牌已对部分产品提价，且成本仍在高位，不排除公司淡季提价的可能。我们认为啤酒板块23 年仍有阶段性机会，同比增速改善和催化时点主要在二季度。洽洽食品更新，本周股价调整幅度较大，主要由于：1、新采购季葵花籽成本价格同比上涨，毛利率今年仍有一定压力，2、旺季礼品消费虽环比改善，但同比仍受疫情放开影响，致坚果礼盒增长有所放缓。绝味食品更新，11-12 月世界杯期间消费有所提振，预计同店收入同比下滑幅度收窄，结合全年开店速度，预计年底收入能恢复到个位数增长，1 月部分地区门店已恢复到去年同期水平，环比进一步改善，结合股权激励的目标规划，预计今年仍保持10%以上的门店拓展速度，全年收入和盈利将呈逐季改善趋势。

风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求；疫情反复导致消费场景缺失。

关键词 先抑后扬 华润啤酒 洽洽食品