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宏观·点评报告：经济有望进入短期脉冲修复阶段-世界热门

2023-01-18 10:23:06 来源：金信期货有限公司

(相关资料图)

四季度GDP 和12 月经济数据好于预期，但结构有所分化，其中贴近政策端的基建和制造业维持较强的增速韧性，而经济的顺周期力量仍然偏弱。尽管12 月地产和社零增速底部反弹，但存在一定的低基数效应，其中地产受到强政策的支撑，房企融资一系列政策的支撑下国内贷款增速降幅明显收窄，对后端投资存在提振，但销售端仍未见实质性好转，地产投资难言改善，而消费则更多地受到中西药品、食品饮料等结构支撑因素，社交经济仍在回落。总体来看，12 月内需的特征与疫情达峰过程相匹配。

往后看，经济复苏的预期正在逐步变为现实，经济有望进入短期脉冲修复阶段。一方面，政策仍处于加力期，地产当前处于“政策加码直至好转”的政策路径下，出口下行背景下仍需“扩内需”发力。另一方面，随着各地疫情高峰的逐渐过去，近期高频数据显示主要城市经济活动正在加快修复，预计在扩内需政策叠加疫后修复节奏下，最快在春节后或将迎来一轮较快的修复，消费和地产或正式进入修复期。

而对于资产价格来说，经济复苏预期和稳增长政策的持续出台仍是资产价格的主线。我们认为中期经济底部企稳修复的向好趋势比较确定，股市维持中期向好的判断，节后大概率继续向好，而债市不利因素较多，中枢抬升的趋势难改，股强于债的结构基本成为市场共识。各城市疫情演化、经济活动修复以及地产修复将是短期关注重点。

风险提示

国内疫情超预期，政策力度不及预期，美联储加息超预期

关键词经济复苏政策力度风险提示

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