融捷股份(002192)：Q4业绩再创历史新高 锂资源产能有望持续扩张

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事件：公司发布2 022年度业绩预告，预计全年实现归母净利22-26 亿元，其中Q4 实现归母净利9.5-13.5 亿元，超市场预期。

全年业绩同增30 倍+，新能源行业高景气度得以兑现。1）公司全年归母净利润大幅同增3122%-3707%，主要原因系锂产品量价齐升：①量：

成都融捷一期2 万吨锂盐项目于年初建成投产带动锂盐销量大增，同时预计锂精矿销量同比也有所增长；②价：2022 年行业供给紧缺状况持续，带动锂价不断上行。据SMM，2022 年电碳/锂精矿均价分别同增298%、375%；2）Q4 业绩环比延续高增。公司Q4 归母净利中枢为11.5 亿元，同环比+2693%/+69%。Q4 业绩环比继续高增的原因或在于：①成都融捷锂盐项目爬坡放量带动产量逐季提升；②售价环比预计有所提升（Q4电碳市场价环比+15%至55.2 万元/吨LCE）。

鸳鸯坝项目稳步推进，公司产能快速扩张。1）上位园区规划环评已获生态环境局受理，鸳鸯坝250 万吨/年选厂项目建设有望加速。据公司公告，目前甘孜州生态环境局已受理上位园区环评。待上位环评通过后，鸳鸯坝项目将得以申报环评。项目环评相对园区更简单，或能快速通过审批。整体来看，鸳鸯坝项目有望于2023 年投产；2）鸳鸯坝落地后公司锂精矿产能将从7 万吨扩至20 万吨，未来有望进一步扩至47 万吨。

鸳鸯坝项目投产后，公司将拥有选矿产能250 万吨/年、采矿产能105 万吨/年，折锂精矿20 万吨/年。后续公司或继续扩大采矿产能至250 万吨/年以实现和选矿产能的匹配，届时锂精矿产能将进一步提升至47 万吨；3）甲基卡矿区资源储量丰富，拥有大量潜在矿脉，公司作为川内开采经验最充足的企业，竞争优势凸显，远期或进一步实现增储。

未来2-3 年行业仍将维持供需紧平衡状态，锂价有望持续高位运行。1）供给端：产业链瓶颈向矿端转移+上中游资本开支错配+多数优质资源已被发掘，扩产周期大幅拉长，放量缓慢；2）需求端：新能车及储能赛道长坡厚雪，将支撑锂行业需求持续高增。

盈利预测与投资建议：预计2022-2024 年实现净利24.2、38.2、50.0 亿元。考虑到锂行业高景气，公司采选冶产能齐扩张，维持“增持”评级。

风险提示：行业需求不及预期、供给超预期，公司产能投放不及预期

关键词 有望持续 生态环境 风险提示