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科锐国际(300662)：疫情冲击拖累增速预期回暖将领先行业恢复|世界快看点

2023-02-03 18:16:12 来源：国泰君安证券股份有限公司

(资料图片)

本报告导读：

业绩预告符合预期，基本面景气度已有环比回暖并驱动预期提升，仍将享行业渗透率红利并凭借交付能力优势增速领先同行业。

投资要点：

业绩符合预期，增持。疫情冲击下调 2022 年 EPS 至 1.47（-0.11）元，考虑后续科技投入对利润率的影响，下调23/24 年EPS 至1.97/2.42（-0.10/-0.20）元，考虑公司交付能力优势驱动增速高于行业，给予2023 年高于行业平均30xPE 估值，上调目标价至59.10 元。

业绩预告简述：公司发布2022 年业绩预告，预计归母净利润2.78-3.03 亿，同比增速10-20%；归母扣非净利润2.21-2.46 亿，同比增速5-17%。其中22Q4 单季度归母净利润0.61-0.86 亿元，同比持平~30%；归母扣非净利润0.29-0.54 亿元，同比-32%~+25%。

强顺周期业务拖累增速，基本面环比已有回暖。①高端猎头受经济景气度波动大，交付受限RPO 及猎头放缓市场已有充分预期，灵工维持高增长凸显交付能力核心优势；②科技是效率提升和第二曲线的重要核心能力，收入端增速波动下依然坚持投入，短期对利润率有影响，但支撑长期核心能力；③外派员工数的边际变化影响景气度预期，10月以来环比已有明显改善，因此预期领先基本面驱动股价上行。

行业渗透率提升红利期，交付能力优势支撑增速领先行业。①行业渗透率提升期景股价核心驱动力为景气度预期，估值方法为PEG 边际定价；②公司核心业务逻辑是行业理解能力溢出，因此岗位和行业深度理解后的交付能力是核心优势，优势科技制造与医药招聘赛道内生增速亦可支撑中期灵活用工业务景气度增速领先同行业。

风险提示：经济波动影响用工需求，竞争加剧，疫情反复影响需求。

关键词核心能力领先行业竞争加剧

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