纯债基金2022年四季报解读：份额规模双降 拉杠杆降久期、增配信用债 快看

(相关资料图)

本报告导读：四季度国内防疫优化，经济复苏预期走强，利率中枢迅速抬升。债券市场长短端利率均明显上行。纯债型基金业绩表现不佳。受理财产品赎回潮影响，纯债基金份额规模双双减少。资产配置上，纯债基金杠杆提升，信用债配置比例增加，利率债配置比例小幅下降；债券配置上，重仓券久期下降，高等级信用债规模占比降低。风险暴露角度看，纯债基金多买短卖长，期限结构因子暴露度增加。

摘要：

四季度美国通 胀预期见顶，国内防疫优化、支持地产“三支箭”政策落地，经济复苏预期走强，利率中枢迅速抬升。债券市场长短端利率均明显上行。1）纯债型基金业绩表现不佳。2）赎回潮波及，纯债基金份额规模双双减少，产品数量则小幅增加。3）头部公募短债基金管理规模下降明显。

年末资金面宽松，纯债基金普遍提升杠杆。四季度经济动能趋弱，叠加为维护赎回潮后债市稳定，央行增加公开市场操作与逆回购投放，资金面宽松，基金经理普遍选择适量提高杠杆。

信用债配置比例增加，利率债配置比例小幅下降。理财赎回潮中，信用债表现弱于利率债，利率上行幅度较大。随着年末市场情绪缓解，债市逐步企稳，安全边际提升。信用债信用利差处于历史高位，配置价值凸显，纯债类基金择机加大信用债配置比例。

债券配置： 1）重仓券集中度：与三季度相比，短债基金小幅提升，中长期纯债基金降低。2）重仓券久期：四季度短债基金、中长期纯债型基金久期均不同程度降低，以应对利率上行。3）重仓券评级：

高等级信用债占比下降，信用下沉趋势不减。4）风险因子暴露：利率提升，纯债基金债券策略上普遍买短卖长。短债及中长期纯债基金在期限结构因子上的暴露度显著提升。5）重仓城投债：经济大省规模继续领先，四季度国内经济动能较弱的情况下，机构偏好财政经济状况较优良地区的城投债。

风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。

关键词 短债基金 结构因子 基金份额