林纸产品行业：浆价承压下跌 纸价整体稳定

【资料图】

本报告导读：

国废市场价格下移，打包站回收价格跟随下跌；进口木浆现货市场需求恢复迟缓，浆价承压下滑。节后市场交投逐渐恢复，纸价以稳为主。

摘要：

维持轻工“增 持”评级。特种纸产能不断释放且浆价下跌时盈利弹性最大；文化纸、白卡纸竞争格局持续改善；废纸需求仍需宏观支持。

推荐标的：太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技、中顺洁柔、晨鸣纸业、恒安国际、百亚股份、豪悦护理、裕同科技、山鹰国际。

海外阔叶浆存新产能投放预期，针叶浆稳定性相对较强；成品纸终端需求仍需宏观经济支持，特种纸格局更优且盈利弹性更取决于成本端，文化纸行业格局有望持续优化，废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力。废纸：外废禁止进口国内废纸总供应趋紧，国废预计继续保持相对高位运行。木浆：阔叶浆新增产能供应压力或持续增加，针叶浆保持相对中高水平。特种纸：高景气终端需求赛道新场景开拓增量、高附加值品类抵御周期性波动，林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破。白卡纸：集中度高盈利水平相对稳健，需求端具备扩充潜力，供给端新增产能较多。生活用纸：供过于求格局尚待改善，龙头纸企渠道布局加速、产品结构优化持续进行，终端产品竞争有所加剧。文化纸：国内进口纸增加冲击成品纸价格，教育双减、能耗双控恐影响供需，文化纸行业格局有望持续优化。箱板瓦楞纸：废纸成本支撑相对较强，终端消费需求复苏增长后有所减弱；近几年新增产能相对有限，原材料渠道掌控能力决定未来行业地位。

国废价格下移，打包站回收价格跟随下移。瓦楞箱板纸市场主流维稳，个别调整。白板白卡纸市场交投逐步恢复。国废黄板纸市场价周均价1728 元/吨，较节前一周下跌2.15%。瓦楞纸120g 市场周均价3266 元/吨，较节前一周均价持平，同比跌幅16.26%；箱板纸市场周均价4400 元/吨，较节前一周均价跌幅0.09%，同比跌幅10.28%。

白板纸出厂含税周均价4106 元/吨，与节前一周持平；白卡纸市场含税周均价5200 元/吨，较节前一周持平。

进口木浆现货市场需求恢复迟缓，浆价承压下滑。铜版纸双胶纸市场以稳为主。生活用纸市场纸企陆续恢复中，行情震荡整理。本周进口针叶浆周均价7352 元/吨，较节前一周下滑0.60%；进口阔叶浆周均价6334 元/吨，较节前一周下跌0.78%；进口本色浆周均价6326元/吨，较节前一周下跌0.24%；进口化机浆周均价5436 元/吨，较节前一周上涨0.05%。铜版纸市场均价5590 元/吨，较节前一周持平；双胶纸市场均价6650 元/吨，较节前一周持平。生活用纸均价7696.88元/吨，较节前一周微涨0.20%，涨幅较节前一周略扩大0.07%。

风险提示：原材料价格波动，宏观经济波动

关键词 新增产能 生活用纸 有望持续