建材行业2022年年报业绩前瞻：业绩整体承压 细分赛道超预期频现

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本期投资提示：

水泥板块：预计2022 年全年板块业绩同比下滑56%。四季度基建数据改善但地产工程端需求由于资金问题未有明显恢复，水泥需求整体疲软；虽然供给端错峰执行严格，但水泥价格依旧下滑；原材料端煤炭价格冲高回落但整体处于高位，行业盈利能力下滑。预计重点公司业绩（Q4YoY，1-4Q YoY）分别为：祁连山（+1724%，-1%）、宁夏建材（-11%，-13%）、青松建化（-61%，+32%）、塔牌集团（-69%，-85%）、海螺水泥（-73%，-54%）天山股份（-79%，-63%）、冀东水泥（亏损，-49%）、万年青（亏损，-67%）、福建水泥（亏损，亏损）。

玻璃板块：预计2022 年全年板块业绩同比下滑42%。四季度地产竣工端未有起色，浮法玻璃均价下滑，成本端纯碱价格处于高位，行业盈利能力下滑。预计重点公司业绩（ Q4YoY，1-4Q YoY ）：南玻A（+1692%，+31%）、旗滨集团（-82%，-68%）。

消费建材：预计2022 年全年板块业绩同比下滑44%。消费建材成本端除了防水主要原材料沥青的价格同比涨幅较大外，其他石膏板、涂料、五金、管材的主要原材料均有所下降；但由于收入同样受制于地产弱势，板块整体盈利下滑。预计重点公司业绩（ Q4YoY，1-4QYoY ）分别为：三棵树（+111%，+185%）、东鹏控股（+108%，+38%）、亚士创能（+104%，+118%）、伟星新材（-2%，-1%）、北新建材（-9%，-13%）、东方雨虹（-71%，-50%）、坚朗五金（-73%，-94%）、公元股份（-84%，-82%）、科顺股份（亏损，-74%）、凯伦股份（亏损，亏损）、帝欧家居（亏损，亏损）。

其他个股：高弹性、超预期频现。预计重点公司业绩（ Q4YoY，1-4Q YoY ）分别为：

凯盛科技（+492%，+18%）、上海港湾（+402%，+153%）、中复神鹰（+117%，+113%）、雪峰科技（N/A，+52%）、中粮科工（+20%，+24%）、中材科技（-46%，-17%）、中国巨石（-55%，+4%）。

重要信息回顾：

消费建材布局长远，静待业绩拐点。我们认为地产持续宽松，房地产产业链细分赛道估值有所修复，但行情不会一蹴而就，大概率一波三折，业绩端的实际拐点或到23 年年中以后才能看到。故我们建议赛道选择需立足长远，布局确定性，建议关注东方雨虹、坚朗五金、三棵树。

基建细分赛道持续景气，高弹性、超预期频现。弹性建议重点关注：粮仓、冷链、民爆赛道的中粮科工、雪峰科技，边际建议重点关注水泥龙头海螺水泥。此外关注受益于东南亚地区高速发展的软土地基处理龙头上海港湾。

风险提示：经济恢复不及预期，基建投资不及预期，房地产投资低于预期等

关键词 海螺水泥 盈利能力 雪峰科技