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1月通胀数据点评:疫后复苏与猪价尾声的交接预演-焦点速讯

2023-02-12 11:14:21 来源:华安证券股份有限公司


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事件

2 月10 日,统计局公布2023 年1 月通胀数据。1 月,居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.1%,环比上涨0.8%。工业生产者价格指数(PPI)同比下降0.8%,环比下降0.4%。

CPI 同比回升但低于预期,PPI 环比降幅收窄、同比走阔食品CPI 同比上涨6.2%,“菜涨肉跌”现象明显。具体来看,猪肉价格同比上涨11.8%,环比下跌10.8%,环比降幅大幅走阔2.1pct。受季节性因素影响,鲜菜和鲜果价格环比分别上涨19.6%和9.2%。

非食品CPI 同比上涨1.2%,核心CPI 同环比增速回升。具体来看,1 月随着疫情达峰及春节来临,旅游等线下活动较快恢复,为推进核心CPI上行主要动力。核心CPI 的拖累项在于交通工具燃料等工业用品表现较为疲软,同时租赁房同环比回落。

PPI 同比下降0.8%,环比降幅收窄。具体来看,生产资料价格同比下降1.4%,降幅与上月持平;生活资料价格上涨1.5%,涨幅回落0.3pct。金属价格得到提振,但石油化工产业链价格走低是PPI 下行主要原因。

债市策略:核心CPI 确认复苏趋势,通胀仍然不是影响市场主要因素1 从通胀表现来看,CPI 同比增速上行,但略低于市场预期,环比回归季节性趋势,核心CPI 同比回升至1%。1 月PPI 环比降幅收窄,同比走阔,金属价格得到提振,但石油化工产业链价格走低是PPI 下行主要原因。

后续来看,通胀压力有望保持温和。一方面,随着春节假期的结束以及天气逐渐回暖,鲜果、鲜菜类价格有望同环比回落;另一方面,居民出行信心正在保持恢复,劳动力缺口有望随着节后人员返岗而有所改善,从而缓解服务业价格。

债市观点方面,近期市场同时经历了资金面从收紧到中性偏松、基本面从悲观到乐观再到中性的双重调整,考虑到债市上周已经交易社融、信贷预期,后市长债的风险相对有限,更值得注意的是近期一度收紧的资金面。

风险提示

警惕猪油共振,通胀超预期上行的风险。

关键词 同比上涨 同比下降 主要原因

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