石油化工行业专题报告：复盘历史能源价格回落对化工品盈利影响 寻找确定性机会_每日速递

前两轮油价下跌对化工品盈利影响：

(相关资料图)

需求没有明显改善情况下绝大多数化工品盈利能力下滑。

少数盈利逆势增强的化工品多是由于供需面出现积极变化。

本轮油价回落相比之前两轮主要不同点在于：

2022年需求疲软，油价大幅上涨挤压了化工品盈利。

2023年国内经济复苏有望与能源价格回落共振带动化工品盈利修复。

油头化工品选择策略（从景气度角度看）：

优先选择2022年油价大幅上涨盈利能力出现明显下滑的品种（有望困境反转）。

优先选择需求向好带动景气度改善的确定性品种。

困境反转品种在成本压力得到缓解的同时需要需求明显改善，因此优先选择需求向好的品种。

消费链品种优先选择，包括城市燃气、成品油、涤纶长丝、己二酸等。

基建及地产链品种也需重点关注，包括乙烯、丙烯酸及酯、聚烯烃、顺酐、PO/EO等，多属于中游化工品。我们预计此类化工品景气改善可能要滞后于消费链品种，一方面需要基建及房地产复苏，另一方面需要传导至此类品种。

通常煤化工、轻质化为油头化工的替代路径，其原料端成本下降盈利能力提升更为明显。

天然气价格主要影响轻质化原料乙烷和丙烷的成本，气价中枢下移有助于乙烷、丙烷裂解价差扩大。

近年来煤炭价格大幅上涨，在一定时期内涨幅远超油价涨幅，导致煤化工经济性有所减弱。如果煤炭价格出现较为明显回落将较大程度缓解煤化工企业的盈利压力。

投资建议

轻质化企业有望受益于天然气价格中枢下移，建议关注卫星化学、东华能源等。

煤化工企业有望受益于煤炭价格中枢下移，建议关注华鲁恒升、宝丰能源等。

2023年我国经济复苏有望带动化工品需求向好，关注：（1）城市燃气，建议关注新奥股份、广汇能源等；（2）成品油，建议关注荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、中国石化等；（3）涤纶长丝，建议关注新凤鸣、桐昆股份等；（4）己二酸，建议关注华鲁恒升、华峰化学等；（5）EVA，建议关注东方盛虹、联泓新科、荣盛石化等；（6）聚酯瓶片，建议关注万凯新材、华润材料等。

风险提示

能源品价格超预期上涨；

国内需求复苏不及预期；

化工品供给增加超预期等。

关键词 建议关注 优先选择 盈利能力