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视源股份(002841):持续迭代产品矩阵 营收拐点可期

2023-02-23 12:27:56 来源:广发证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

核心观点:

教育业务来看,希沃有望受益于高职教贴息政策带来的增量需求。2G端高职教贴息贷款渐次落地,刺激需求在23-24 年集中释放,希沃作为行业龙头有望充分受益,根据洛图科技,2022 年希沃在中国教育交互平板行业的市占率提升至47%;录播等新产品表现亮眼。2C 端,希沃发力布局个人学习终端,首先铺设运营成本较小的线上渠道,23 年起积极开展线下自营门店,学习机市场份额有望快速提升。

企业服务业务看,MAXHUB 领跑行业,持续拓展渠道,产品优化升级。

随着疫后复苏、经济环境好转,B 端企业业务恢复,预计23 年行业整体有望反弹。行业竞争格局看,根据迪显咨询报告,截至2022Q3,MAXHUB 市占率达32.5%,继续领跑。公司深耕渠道建设与大客户维护,把握品牌核心优势,公司销售团队业务专注度高、服务响应能力强,在客户开发以及后期维护方面有显著优势。国家鼓励制造业国产化、数字化转型背景下,产品线优化升级,或出现增量机会。海外业务方面,ODM 业务与自有品牌业务双轮驱动,短期内受政治、经济环境影响业绩承压,长期看未来发展可期。

盈利预测与投资建议。公司当前主业包括液晶显示主控板卡、交互智能平板、其他业务,交互智能平板贡献主要营收。预计公司2022-2024年整体营业收入分别为209.66/265.20/295.58 亿元,归母净利润分别为20.69/25.11/29.47 亿元。公司作为板卡领域龙头,交互智能平板市占率领先,随着教育领域高职教市场的拓展,以及商用平板领域渗透率的提升,龙头地位有望进一步巩固,考虑23 年经济复苏以及自身产品迭代带来的增长,给予公司2023 年27X PE,对应合理价值96.69元/股,给予“买入”评级。

风险提示。(1)高职教贴息贷款政策落地不及预期;(2)原材料价格波动;(3)行业渗透率提升速度不及预期。

关键词 提升速度 营业收入 积极开展

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