煤炭开采：海外煤市边际企稳 等待需求逐渐启动

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本周全球能源价格回顾。截至2023 年2 月24 日当周，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为83.16 美元/桶，较上周上涨0.16 美元/桶（0.2%）；WTI 原油期货结算价为76.32 美元/桶，较上周下跌0.02 美元/桶（-0.03%）。天然气价格方面，东北亚LNG 现货到岸价为14.90 美元/百万英热，较上周下跌1.4 美元/百万英热（-8.6%）；荷兰TTF 天然气期货结算价为50.80 欧元/兆瓦时，较上周上涨2 欧元/兆瓦时（4.1%）；美国HH 天然气期货结算价为2.45 美元/百万英热，较上周上涨0.2 美元/百万英热（7.7%）。煤炭价格方面，欧洲ARA 港口煤炭（6000K）到岸价127 美元/吨，与上周持平；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价210.1 美元/吨，较上周下跌3.9 美元/吨（-1.8%）；南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB 价144.5美元/吨，与上周持平。

原油供应端扰动不断，海外煤市边际企稳。原油供应端扰动不断，OPEC+坚定减产立场不变，需求端预期持续改善，后市继续关注欧美加息增速和全球经济情况对油价的影响。随着国内煤市价格短期内大幅反弹，海外煤市价格也随着需求启动，边际企稳，澳煤市场报价本周大幅调涨，主要原因之一是中国贸易商或将放开进口澳煤，后续应持续中国进入澳煤市场后，对澳洲煤市需求的提振。

投资策略。我们认为此轮煤矿安全大整治与以往相比，力度加大，标准提高，范围扩大，问责明确，时间拉长，决心异常坚定，此举或会对全国（尤其内蒙地区，内蒙现有在产煤矿344 座，产能99535 万吨/年，其中露天矿约占比45%；在建煤矿47 座，产能15600 万吨/年，露天矿约占比60%）煤炭产量造成较大影响，违规、超产等情况有望得到明显遏制，最终导致供给端整体收缩，行业格局持续向好。此外，煤炭板块自2022 年9 月以来，已调整5 个月之久，且遭机构系统性减配（22Q4 主动型基金对煤炭板块持仓占比仅0.99%，环比22Q3 下滑0.52pct）。

但当前煤炭企业PE 水平普遍回落至4~6 倍，部分公司股息率已高达10%+，在煤炭市场双轨运行的背景下，煤企高盈利的稳定和持续性远超预期，板块性价比凸显，坚定看好。强烈看好煤、气产能扩容的广汇能源；看好低估值、高股息的山煤国际；坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源；重点推荐焦煤板块的潞安环能、平煤股份、山西焦煤；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。

风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期。

关键词 期货结算 山煤国际 潞安环能