天天微速讯：华锐精密(688059)：Q4营收同比+58% 看好IPO高端产能加速释放

业绩略超市场预期，Q4 营收同比+58%：

2022 年公司实现营收6.02 亿元（同比+23.9%），其中Q4 单季度营收2.0 亿元（同比+58.0%，环比+76.6%），同环比均实现大幅增长，我们判断主要系2022Q4 制造业开工率回升，公司刀片出货量提升。

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展望2023 年，随着制造业景气度逐步复苏，公司IPO 高端产能释放，我们预计公司营业收入有望加速增长。

全年盈利能力有所下滑，2022Q4 以来环比改善：

2022 年公司实现归母净利润1.66 亿元（同比+2.2%），扣非归母净利润1.58 亿元（同比+3.5%）。其中Q4 单季度归母净利润0.59 亿元（同比+45.2%，环比+178.4%），扣非归母净利润0.54 亿元（同比+41.3%，环比+171.8%）。

公司2022 年归母净利率和扣非归母净利率为27.6%和26.2%，分别同比-5.9pct 和-5.2pct。盈利能力同比下滑主要系：1）受疫情和制造业景气度下滑影响，2022 年前三季度产能利用率较低，影响整体毛利率水平；2）公司加大研发投入，可转债利息支出增加导致期间费用率提升。

其中Q4 单季度归母净利率和扣非归母净利率为29.5%和27.0%，分别同比-2.6pct 和-3.2pct，环比+10.8pct 和+9.5pct。随着2022Q4 下游开工率回升，公司产能利用率重回高位，盈利能力环比已有较大改善。我们预计随着2023 年行业景气度回升，公司产能利用率有望维持高位；同时高毛利的IPO 产能释放，公司盈利能力有望持续提升。

IPO 募投项目产能释放，看好2023 年迎量价齐升：

公司IPO 募投项目有望于2023 年完全达产，将实现新增3000 万片高端产能，这部分高端刀片的单价有望比原有产能增加50%以上。公司可转债项目共募集资金4 亿元，用于精密数控刀体生产线建设项目、高效钻削刀具生产线建设项目和补充流动资金。两大项目预计将于2023 年释放产能。达产后有望实现每年精密数控刀体50 万件和高效钻削刀具140 万支生产，合计实现年收入4.08 亿元，净利润1.15 亿元。随着进口替代深化，国产大型企业对国产刀具的认可度提高，我们认为国产刀具的需求将持续乐观。同时2023 年制造业复苏趋势明显，刀具行业需求有望持续提升，公司作为国产民营刀具的龙头，有望受益于国产替代&制造业复苏趋势。

盈利预测与投资评级：考虑到募投项目投产时间延后对公司的影响，我们预计公司2022-2024 年的归母净利润为1.66（上调8%）/2.41（下调8%）/3.65（下调9%）亿元，对应当前股价PE 分别为41/28/19 倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险。

关键词 盈利能力 产能利用率 建设项目