环球微资讯！伟星新材(002372)2022年业绩快报点评：四季度业绩超预期增长 利润率持续改善

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在经济周期的影响下，公司2022 年Q4 业绩逆势增长18%左右，体现了一贯的稳健经营能力，同时毛利率也迎来持续改善，预计未来随着地产行业景气迎来修复，公司基于强大的零售渠道有利于保障业绩稳健发展，维持公司“买入”评级。

2022 年单四季度业绩同比增长18%。公司公告2022 年度业绩快报，实现营业收入69.37 亿元，同比增长8.60%（未经审计，下同）；归母净利润13.02 亿元，同比增长6.40%；扣非净利润12.65 亿元，同比增长6.80%。其中单四季度实现营业收入27.74 亿元，同比增长17.49%；归母净利润5.33 亿元，同比增长18.25%。在经济周期影响下，公司继续坚持“可持续发展”及“双轮驱动”战略，逆势取得良好的经营业绩。

四季度收入实现超预期增长，毛利率持续改善。考虑到2022 年四季度地产基本面继续下滑，多数地产链公司2022Q4 业绩出现一定程度的下滑，但公司四季度业绩逆势增长18%左右，主要由于一方面在优势区域不断下沉市场及拓展防水净水等新业务，另一方面不断拓展空白区域来增加市场覆盖，体现了公司扁平化渠道管理下取得的稳健经营成果，实属不易。我们预计2023 年，随着地产需求逐步修复，公司经营弹性有望进一步上修。另外，四季度公司PPR 业务的原材料聚丙烯价格同比下滑10%以上，但公司基于强大的零售渠道掌控力，PPR价格保持相对稳定，从而助推盈利水平自三季度以来持续改善，对应公司2022Q4 营业利润同比增长22.62%，明显高于收入增速。

预计现金流2022 年全年整体优异。我们预计2022 年四季度公司业绩的增长主要是由于零售PPR 业务及防水净水业务增长贡献，这部分业务现金流一直保持优异水平，而公司对地产业务以风险防控为优先，市政业务权衡收入及现金流情况，一以贯之追求可持续发展，预计2022 年全年公司现金流整体保持优异水平。

风险因素：精装房占比快速提升；公司新业务发展不及预期；原材料成本大幅波动。

盈利预测、估值与评级：考虑到地产需求将逐步修复的预期，我们维持公司2022~2024 年 EPS 预测0.82/1.01/1.21 元，参考公司历史估值25~30x 以及考虑公司作为消费白马应享有一定估值溢价，我们给予2023 年目标价30 元，对应2023 年30 倍PE 估值，维持公司“买入”评级。

关键词 同比增长 可持续发展 营业收入