科思股份(300856)：量价齐升助力业绩高增 产能释放延续高景气-天天通讯

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事件:公司发布2022年业绩预告，预计2022年实现归母净利3.6-4亿元，同增170.95%-201.05%;扣非后归母净利3.5-3.9亿元，同增204.58%-239.39%。

“需求回暖+成本优化+提价兑现+产能释放+市占率提升”,量价齐升共促靓丽业绩。山需求恢复:国内外出行逐步放开，推动市场恢复到正常的供求水平,带动防晒需求回暖,优势产品销量显著提升;②成本优化:公司境外业务占比较高，原油价格持续回落，物流成本下降，毛利率有所提升;③提价兑现:21年四季度以来因原材料、海运价格上涨采取的产品价格上调措施逐步落地,前期涨价订单已经落地,价格剪刀差支撑公司的高盈利水平;③产能释放:继续推进募投项目建设，公司整体产能利用率提升和新产品产能逐步释放;③市占率提升:俄乌冲突影响欧洲供应商的供应安全和生产成本，如果能源危机长期持续，国内企业有望承接更多海外化学品订单，助推公司市占率的进一步提升。

未来驱动:①新的增长曲线:募投项目布局高增长个护原料赛道，随着国内市场的持续快速发展和本土品牌的兴起,新品逐渐放量，带来新的盈利增长点;②产品结构优化:不断丰富合成香料和化妆品活性成分业务结构+高毛利新品产能释放+整体产能利用率爬坡;③行业高增红利:Euromonitor预计2025年全球防晒化妆品市场规模将达到155.43亿美元，2021-2025年年均复合增长率达6.88%。目前我国已成为全球第二大国化妆品消费市场，防晒化妆品的市场需求持续提升，利好国内具备供应链优势的头部制造商。

投资建议:公司作为全球防晒剂龙头企业，短期防晒剂市场需求旺盛叠加产品价格上行，中长期行业高景气、新品类持续放量、供应链优势等多因素驱动业绩持续高增。考虑需求回暖，我们上调22/23/24年公司归母净利润至3.73/4.44/5.13亿元，EPS分别为2.20/2.62/3.03元,对应目前股价PE分别为26/22/19倍，维持“买入”评级。

风险提示:疫情反复的影响、产品价格调整波动、新业务不及预期、进出口政策变化。

关键词 成本优化 市场需求 产能利用率