梅花生物(600873)：2022年扣非净利润同比增长101.69% Q4管理费用同比增长59.26%

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2022 年扣非净利同比增长101.69%。2022 年公司实现营收279.37 亿元，同比+21.14%；扣非净利润42.20 亿元，同比+101.69%。公司2022Q4 营收71.16 亿元，环比+7.79%，同比+8.60%；2022Q4 管理费用4.55 亿元，环比+124.77%，同比+59.26%，主要系公司利润增长员工绩效奖金增加；2022Q4扣非净利润8.36 亿元，环比-2.15%，同比+8.83%。

公司业绩增长主要受益于公司产品量价齐增。根据卓创资讯，2022 年味精均价9685.4 元/吨，同比+7.7%；I+G 均价94.4 元/公斤，同比+10.2%；黄原胶均价40568.73 元/吨，同比+ 63.7%。

深耕合成生物学技术，未来持续拓展新领域。公司2010 年起深耕合成生物学领域，核心能力覆盖从菌种设计-构建-发酵-分离提取到产品的各个环节。2022 年公司研发在多菌种平台构筑、菌种迭代、潜在产品技术储备等方面增加投入，以菌株构建为平台构建核心技术，构筑了大肠杆菌等的底盘菌开发平台以及基于酶生物转化的技术平台，为未来生产更多产品提供可能。公司未来将进一步覆盖到其他医药中间体、功能食品等合成生物学应用新领域。

截至2 月底累计回购股票7849 万股，持续性员工持股计划促进长期发展。2022 年6 月9 日，公司审议通过《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的议案》，回购股份注销用于减少注册资本。截至2023 年2 月底公司已回购股份7849 万股，占股本总数2.58%，支付总金额约8 亿元。公司2023 年员工持股计划专户在二级市场上已通过集中竞价交易方式累计买入公司股票2826.08 万股，占总股本0.93%，成交金额2.95 亿元，成交均价10.45 元/股，公司2023 年员工持股计划已完成购买计划，购买股票按照规定予以锁定，未来分两期解锁。公司发布2022 年年度利润分配方案（预案），公司拟向全体股东每股派发现金红利0.4 元（含税），拟派发现金红利总额12.17 亿元（含税）。

盈利预测与估值：疫情导致供应链端受损和成本上升，结合未来氨基酸产品供需格局变化情况，我们下调对于公司的盈利预测。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为45.15（下调5.09%）、50.22（下调5.28%）、55.51 亿元（新引入），对应EPS 分别为1.48 元、1.65 元、1.82 元。参考可比公司估值，给予公司23 年12 倍PE，对应目标价17.76 元（ 上期目标价18.72 元， 基于23 年12 倍PE ， 下调5.13%），维持“优于大市”的投资评级。

风险提示：产品价格下跌，下游需求不及预期，在建产能进度不及预期。

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