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平安银行(000001):净利润保持高增 财富管理稳健发展

2023-03-10 17:29:29 来源:东兴证券股份有限公司

事件:3 月8 日,平安银行公布2022 年年报(此前已披露业绩快报)。公司全年实现营收/拨备前利润/净利润1,799.0、1,287.8、455.2 亿元,分别同比增长6.2%、7.5%、25.3%。年化ROE 为12.36%,同比上升1.51pct。

债市波动拖累营收增速放缓,拨备反哺、净利润保持高增。2022 年平安银行营收同比增6.2%,增速较前三季度下降2.5pct,主要拖累项是公允价值变动损益。由于Q4 债市大幅波动,公允价值损失1975 亿。净手续费收入同比-8.6%,降幅环比有所收敛。净利息收入同比+8.1%,增速环比下降0.6pct。


(相关资料图)

在资产质量平稳、拨备充足的背景下,公司降低拨备计提力度,信用减值损失同比-3.4%,净利润同比增25.3%,与前三季度基本持平。从全年盈利归因来看,规模、息差、中收、其他非息、成本、拨备、税收的贡献分别为2.4%、-2.9%、-4.4%、5.5%、3.4%、21.1%、0.5%。

让利实体经济,净息差有所下降。2022 年平安银行净息差2.75%,环比下降2BP,同比下降4BP。(1)资产端:生息资产收益率环比下降2BP,其中贷款收益率下降4BP。贷款收益率下降主要源于零售贷款主动调结构,风险偏好有所降低。公司继续加大持证抵押贷款投放,控制新一贷、信用卡投放,平衡风险与收益,2022 年持证抵押贷款贡献93.8%零售贷款增量。(2)负债端:计息负债付息率环比上升1BP,其中存款付息率上升2BP,判断主要与个人存款定期化趋势有关。在理财赎回潮下,个人定期存款实现较快增长,年末余额同比增39.8%,日均个人定期存款余额占比逐季提高。我们判断公司2022 年净息差维持了行业领先水平,预计2023 年仍有一定收窄压力。

资本市场波动影响中收,零售高端客户保持高增长。(1)客户方面:零售客户数增长放缓,22 年末零售客户数达1.23 亿户,同比增长4.1%(较3Q22下降2.8pct)。财富、私行客户保持较快增长,22 年末财富客户数、私行达标客户数分别为126 万户、8 万户,同比增15%、15.5%。(2)AUM方面:

零售、私行AUM保持较快增长。22 年末,零售AUM达3.59 万亿,同比增12.7%,私行AUM 达1.62 万亿,同比增15.3%。(3)中收贡献方面:财富管理收入大幅下滑,拖累中收。2022 年由于资本市场低迷、代销基金收入大幅下滑,财富管理收入同比下滑22%,拖累中收下滑8.6%。我们判断,随着资本市场回暖、理财规模企稳,2023 年中收有望实现恢复性增长。

新财富团队开始见成效,贡献中收可期。2021 年平安银行启动了新银保业务改革,单独打造一支“以寿险产品销售为主、兼顾复杂金融产品销售”的新财富队伍。2022 年新财富团队快速壮大,累计入职超1600 人,2022 年代理保险收入19.8 亿,同比增速超30%。新财富团队有望成为财富管理业务成长新动力,贡献中收可期。

不良率、关注率有所波动,风险抵补能力保持较强。22 年末平安银行不良贷款率1.05%,环比+2BP。其中,对公不良率0.61%,环比下降10BP;零售不良率1.32%,环比上升9BP,与疫情等因素有关。关注贷款占比1.82%,环比上升33BP。一方面,与某对公客户债务重组有关,影响关注率约14BP;另一方面,去年12 月汽车抵押类贷款的关注类分类标准调整(由逾期30 天以上纳入调整为1 天),影响关注率约11BP。后续资产质量趋势需持续关注。

年末拨备覆盖率为290.3%,环比持平,保持较强风险抵补能力。

投资建议:经济复苏、零售需求回暖,估值修复可期。短期来看,随着疫情影响消退、各项稳增长政策落地见效,经济有望逐步复苏,零售业务景气度  向上。预计23 年零售需求逐步回暖,资本市场和财富管理贡献提升,资产质量压力缓解,支撑公司业绩较快增长,估值有望提升。预计2023-2025 年净利润同比增长25.2%、23.9%、20.2%,对应BVPS 分别为21.74、25.38、29.77 元/股。2023 年3 月9 日收盘价13.2 元/股,对应0.61 倍23 年PB,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:经济失速下行导致资产质量恶化;监管政策预期外变动等。

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