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药明康德(603259):主业持续亮眼 23年非新冠业务有望持续快速增长|当前短讯

2023-03-21 14:22:14 来源:中泰证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

事件:2023 年03 月20 日,公司发布2022 年年报。2022 年公司实现营业收入393.55亿元,同比增长71.8%;归母净利润88.14 亿元,同比增长72.9%;扣非归母净利润82.60 亿元,同比增长103.3%;经调整Non-IFRS 归母净利润93.99 亿元,同比增长83.2%。

主业持续强劲,管理能力不断优化,订单稳健增长。分季度看,2022Q4 在同期高基数基础上实现收入109.60 亿元(同比,下同,+71.76%),扣非归母净利润20.28 亿元(+111.83%),均处快速增长态势;盈利能力上,2022 年毛利率37.30%(+1.02pp),Non-IFRS 毛利率38.70%(+0.7pp),净利率22.62%(+0.19pp),Non-IFRS 净利率23.88%(+1.48pp);订单上,2022 年主业需求依然稳健,未完成待执行订单328.2亿元(+12.77%),预计23 年内确认收入订单244.45 亿元(+6.35%)。此外,源于订单饱满、产能持续释放,我们预计2023 年全年有望实现5-7%的收入稳健增长,其中WuXi Testing,WuXi Biology,WuXi ATU 预计收入增长约20-23%,WuXi DDSU 源于业务迭代升级,预计收入下降20%。同时,我们预计剔除新冠大订单影响后2023年收入增速有望在30%左右。

化学业务(WuXi Chemistry):“端到端、一体化”CRDMO 商业模式持续兑现,剔除新冠影响后持续保持快速增长。2022 年收入288.5 亿元(+104.8%),其中剔除新冠大订单影响后增速约39.7%。①小分子药物发现服务(R):收入72.1 亿元(+31.3%),为后端持续快速增长奠定基础。②CDMO(工艺研发和生产):“追随并赢得分子”进展顺利,收入216.4 亿元(+151.8%),截止2022 年底研发管线总计2341 个项目(+40.5%),包括50 个商业化(+19%)。

测试业务(WuXi Testing):2022 年收入57.2 亿元(+26.4%),其中①实验室分析及测试服务:收入41.4 亿元(+36.1%),其中安评强劲增长46%,医疗器械测试业务增速恢复至33%;②临床CRO 及SMO:收入15.7 亿元(+6.4%),主要系国内疫情反复所致,其中SMO 收入同比+23.5%,在手订单同比+35.6%。

生物学业务(WuXi Biology):2022 年收入24.8 亿元(+24.7%),其中新分子类型领域收入+90%,占生物学板块比例提升至22.5%(+7.9pp)。

细胞与基因治疗CTDMO(WuXi ATU):2022 年收入13.1 亿元(+27.4%),其中Testing 收入增长36%, Development 收入增长43%。全年服务项目约68 个,其中2 个项目已递交上市申请,2 个处上市申请准备阶段。

国内新药研发服务部(WuXi DDSU):处迭代升级阶段,收入略有下降。2022 年收入9.7 亿元(-22.5%),全年助力客户完成28 个创新药项目的IND 申报工作,同时获得34 个项目的临床试验许可。

盈利预测与投资建议:考虑公司2022 年在手订单增长略有放缓,我们调整盈利预测,我们预计2023-2025 年公司收入417.23、524.55 和681.91 亿元(2023-2024 年预测前值约442.4 和550.2 亿元),同比增长6.02%、25.72%、30.00%,归母净利润98.13、124.93 和160.4 亿元(2023-2024 年预测前值约98.98 和130.59 亿元),同比增长11.34%、27.31%、28.37%。公司所处赛道高景气,“一体化、端到端”策略有望夯实竞争壁垒,驱动公司长期快速增长,维持“买入”评级。

风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新药研发投入不及预期、核心技术人员流失的风险、汇率波动风险。

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