药明康德(603259)：主业持续亮眼 23年非新冠业务有望持续快速增长|当前短讯

(资料图片仅供参考)

事件：2023 年03 月20 日，公司发布2022 年年报。2022 年公司实现营业收入393.55亿元，同比增长71.8%；归母净利润88.14 亿元，同比增长72.9%；扣非归母净利润82.60 亿元，同比增长103.3%；经调整Non-IFRS 归母净利润93.99 亿元，同比增长83.2%。

主业持续强劲，管理能力不断优化，订单稳健增长。分季度看，2022Q4 在同期高基数基础上实现收入109.60 亿元（同比，下同，+71.76%），扣非归母净利润20.28 亿元（+111.83%），均处快速增长态势；盈利能力上，2022 年毛利率37.30%（+1.02pp），Non-IFRS 毛利率38.70%（+0.7pp），净利率22.62%（+0.19pp），Non-IFRS 净利率23.88%（+1.48pp）；订单上，2022 年主业需求依然稳健，未完成待执行订单328.2亿元(+12.77%)，预计23 年内确认收入订单244.45 亿元(+6.35%)。此外，源于订单饱满、产能持续释放，我们预计2023 年全年有望实现5-7%的收入稳健增长，其中WuXi Testing，WuXi Biology，WuXi ATU 预计收入增长约20-23%，WuXi DDSU 源于业务迭代升级，预计收入下降20%。同时，我们预计剔除新冠大订单影响后2023年收入增速有望在30%左右。

化学业务（WuXi Chemistry）：“端到端、一体化”CRDMO 商业模式持续兑现，剔除新冠影响后持续保持快速增长。2022 年收入288.5 亿元（+104.8%），其中剔除新冠大订单影响后增速约39.7%。①小分子药物发现服务（R）：收入72.1 亿元（+31.3%），为后端持续快速增长奠定基础。②CDMO（工艺研发和生产）：“追随并赢得分子”进展顺利，收入216.4 亿元（+151.8%），截止2022 年底研发管线总计2341 个项目（+40.5%）,包括50 个商业化(+19%)。

测试业务（WuXi Testing）：2022 年收入57.2 亿元（+26.4%），其中①实验室分析及测试服务：收入41.4 亿元（+36.1%），其中安评强劲增长46%，医疗器械测试业务增速恢复至33%；②临床CRO 及SMO：收入15.7 亿元（+6.4%），主要系国内疫情反复所致，其中SMO 收入同比+23.5%，在手订单同比+35.6%。

生物学业务（WuXi Biology）：2022 年收入24.8 亿元（+24.7%），其中新分子类型领域收入+90%，占生物学板块比例提升至22.5%（+7.9pp）。

细胞与基因治疗CTDMO（WuXi ATU）：2022 年收入13.1 亿元（+27.4%），其中Testing 收入增长36%， Development 收入增长43%。全年服务项目约68 个，其中2 个项目已递交上市申请，2 个处上市申请准备阶段。

国内新药研发服务部（WuXi DDSU）：处迭代升级阶段，收入略有下降。2022 年收入9.7 亿元（-22.5%），全年助力客户完成28 个创新药项目的IND 申报工作，同时获得34 个项目的临床试验许可。

盈利预测与投资建议：考虑公司2022 年在手订单增长略有放缓，我们调整盈利预测，我们预计2023-2025 年公司收入417.23、524.55 和681.91 亿元(2023-2024 年预测前值约442.4 和550.2 亿元），同比增长6.02%、25.72%、30.00%，归母净利润98.13、124.93 和160.4 亿元(2023-2024 年预测前值约98.98 和130.59 亿元），同比增长11.34%、27.31%、28.37%。公司所处赛道高景气，“一体化、端到端”策略有望夯实竞争壁垒，驱动公司长期快速增长，维持“买入”评级。

风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新药研发投入不及预期、核心技术人员流失的风险、汇率波动风险。

关键词