东山精密(002384)：深度绑定大客户 加码汽车业务 环球播资讯

近期，公司发布对外投资公告，向Japan Display Inc.收购其持有的苏州晶端100%股权，目前，公司已向JDI 支付除基础对价15%以外的全部对价，本次股权收购事项交割已完成，苏州晶端成为公司全资子公司，本次交易有利于公司积极把握新能源汽车发展趋势，助力公司“NE 战略”有效推进，进一步拓展车载显示业务，充分发挥内部协同效应，为汽车行业客户提供一站式的产品解决方案。

【评论】

(相关资料图)

特斯拉4680 发展引领行业新趋势，圆柱结构件市场空间进一步提升。

特斯拉4680 电池提出大圆柱+无极耳+CTC 的解决方案，相较于2170电池，其单体能量提高5 倍、整车续航里程可增加16%，功率提升6倍、成本降低14%。特斯拉自产4680 电池，规划应用车型包括Model3/Y，Cybertruck 和Semi-truck。目前，宝马、松下、三星SDI、宁德时代、亿纬锂能等国内外主流企业纷纷相继布局4680 电池，预计2023 年有望迎来4680 大圆柱池爆发元年。4680 全新设计使得结构件采购呈现定制化、成套化趋势，单车价值量有所提升，这将带动圆柱结构件市场占比的进一步提升。

绑定大客户，汽车业务放量在即。东山精密主要为北美的新能源汽车大客户供货，多产品线协同发展，助力单车价值量提升：1）大圆柱电池结构件方面：公司的壳体处于送样验证阶段，防爆阀产品已经小批量供货；2）白车身方面：目前公司已为特斯拉供应白车身，未来随着生产基地与大客户产能的就近配套，有望承接对运输半径要求较高的白车身中大件产品；3）PCB 板块：从纯软板向打件以及模块化方向发展，单车价值量有望翻倍提升；4）车载屏方面：2022 年12 月，东山精密收购苏州晶端，拓展车载屏业务。同时，公司收购北美的Aranda、AutoTech US 等冲压件工厂就近配套大客户进行产能布局，未来随着公司在新产品线研发的有序推进与新产能的逐步释放，新能源汽车领域收入有望继续保持高速增长。

【投资建议】

根据新产能的释放节奏以及新业务渗透率的提升速度，我们预计公司2022/2023/2024 年的营业收入分别为340.56/405.04/483.17 亿元，预计归母净利润分别为23.72/30.33/38.89 亿元， 对应EPS 分别为1.39/1.77/2.27 元，PE 分别为21/16/13 倍。我们认为公司汽车业务有望持续增长，给予“增持”评级。

【风险提示】

产能释放不及预期；

新业务拓展情况不及预期；

客户验证节奏不及预期。

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