焦点消息！可转债打新系列：广联转债：航空航天复合材料产品专业供应商

转债基本情况分析：

广联转债发行规模7.00 亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价32.32元，截至2023 年3 月20 日转股价值97.65 元；发行期限为6 年，各年票息的算术平均值为1.52 元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2023年3 月20 日6 年期A+级中债企业债到期收益率9.04%的贴现率计算，债底为74.58 元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为10.24%，对流通股本的摊薄压力为16.33%，对现有股本摊薄压力较大。

(资料图)

中签率分析：

截至2023 年3 月20 日，公司前三大股东王增夺、陆岩、于刚分别持有占总股本31.16%、4.77%、3.56%的股份，前十大股东合计持股比例为53.03%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在70%左右。剩余网上申购新债规模为2.10 亿元，因单户申购上限为100 万元，假设网上申购账户数量介于950-1050 万户，预计中签率在0.0020%-0.0022%左右。

申购价值分析：

公司所处行业为航空装备Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2023 年3月20 日收盘，公司PE（TTM）为90 倍，在收入相近的10 家同业企业中处于较高水平，市值66.74 亿元，处于较高水平。截至2023 年3 月20 日，公司今年以来正股上涨9.85%，同期行业（申万一级）指数上涨4.38%，万得全A上涨3.88%，上市以来年化波动率为50.84%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为10.99%，存在一定股权质押风险。

广联转债规模较小，债底保护一般，平价低于面值。综合考虑，我们给予广联转债上市首日25%的溢价，预计上市价格为122 元左右，建议积极参与新债申购。

公司经营情况分析：

2022 年1-9 月实现营业收入4.04 亿元，较上年同期增长104.81%；营业成本1.79 亿元，较上年同期增长59.00%；归母净利润0.76 亿元，同比增长87.87%；销售毛利率55.54%，同比上升12.81pct；销售净利率23.44%，同比上升3.65pct。

竞争优势分析：

企业定位：航空、航天复合材料产品专业供应商。1）产业链布局优势。公司具备从航空航天结构类产品设计、工装设计、零部件生产到整机部段交付全产业链技术能力和生产能力；2）复合材料产品设计与制造优势。公司在复合材料产品设计与加工方面积累了丰富的技术和工艺制造经验；3）客户优势。公司凭借优秀的产品和服务质量，已经获得了核心客户和市场的广泛认可；4）人才优势。

公司形成了专业、经验丰富且不断更新的研发队伍；5）资质优势。公司取得了生产和销售需要的各类资质。

风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。

关键词