注册制新股纵览：江盐集团：江西省内龙头盐业公司 产能规模居国内前列_每日看点

本期投资提示：

特别提示：江盐集团投资者行为规范等适用新规。

(相关资料图)

网下配售方案：本次参与网下询价的所有网下投资者均需要提供配售对象的资产证明材料，江盐集团将优先安排不低于回拨后网下发行股票数量的70%向A 类投资者进行配售。同时，所有网下投资者获配股票数量的10%限售6 个月。

AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，江盐集团1.87 分，位于总分的25.2%分位。

剔除流动性溢价因素后，我们测算江盐集团AHP 得分为1.87 分，位于非科创体系AHP模型总分25.2%分位，位于中游偏下水平。考虑流动性溢价因素后，我们测算江盐集团AHP 得分为1.56 分，位于非科创体系AHP 模型总分的25.0%分位，位于下游偏上水平。假设以80%入围率计，中性预期情形下，江盐集团网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0160%、0.0065%。

江西省内盐资源综合开发利用龙头企业，产能规模居国内制盐行业前列。公司系江西省内唯一一家省级盐业公司，在省内食盐流通市场长期占据主导地位。在巩固省内市场优势的同时，公司近年来大力拓展省外和海外市场，食盐产品外销广东、浙江、福建等工业和人口大省，香港、台湾等地区，以及韩国、马来西亚等国家。依托当地优质岩盐资源优势，公司逐步建成晶昊盐化、富达盐化两个现代化生产基地，拥有制盐产能265 万吨/年，产能规模居国内制盐行业前列，提供了坚实的资源保障。目前，公司主要客户包括广东盐业等省级食盐批发企业，海天味业等全国知名食品企业，以及巨化股份等大型化工、光伏、浮法玻璃制造、锂电材料企业。

提出井下循环盐钙联产制碱工艺，以此为基础研发新工艺解决行业痛点。公司提出井上井下循环盐钙联产制碱工艺新的技术路线，最终实现废水、废渣等资源综合循环利用，并融合利用新的技术工艺相继建成投产纯碱一期、二期项目，形成年产纯碱60 万吨的生产能力，成为江西省内唯一一家纯碱生产企业。该工艺是国家工信部和中国纯碱工业协会认可的第四种制碱工艺方法，技术达到了国际先进水平。在此基础上，公司自主研发两相流循环注井等新工艺，有效解决了纯碱行业中氨碱法淡钙液碱渣处理成本高、环境污染大的行业痛点，具有较高的经济效益和环境效益。

受益于锂电光伏行业需求增长带动，区位优势明显。与公司临近的江西省宜春市、新余市是全国重要的锂电材料生产基地及光伏产业集聚地，系公司纯碱产品重要的销售市场，临近下游产业集聚地，为公司开发、服务优质客户创造了良好条件。此外，与江西接壤的广东省亦无规模较大的纯碱企业，与江西省接壤的广东、福建、浙江等省份是国内化工原材料最大消费区域之一，临近消费市场且区域市场竞争对手较少，公司具有明显的市场区位优势。

公司19-21 年营收、归母净利润增速领先，毛利率不及可比平均，但差距逐年缩小。

2019 年-2021 年，公司营收、归母净利润规模均不及可比，但二者复合增速均领先可比公司，其中归母净利润增速高达112.88%；公司毛利率虽低于可比公司平均，但差距逐年缩小，研发支出占营收比重逐年上升且高于可比公司平均。

风险提示：江盐集团需警惕产品价格波动、盐业体制改革加剧市场竞争、宏观经济周期波动等风险。

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