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伯特利(603596)22年报点评：业绩表现亮眼 定点项目持续高增 全球新消息

2023-03-22 19:30:14 来源：广发证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

核心观点：

2022 年营收及业绩表现亮眼。根据年报，公司22 年实现营业收入55.4亿元，同比+58.6%，扣非前/后归母净利润分别为7.0/5.9 亿元，同比分别+38.5/+36.5%。其中Q4 实现营业总收入18.6 亿元，同比+59.4%，扣非前/后归母净利润2.2/1.9 亿元，同比分别+62.3/+65.5%。

22Q4 毛利率环比回升，费用管控能力优秀。22 年公司毛利率22.4%，同比-1.8pct；净利率12.6%，同比-2.5pct；22 年公司期间费用率9.4%，同比-0.2pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1/2.3/6.8/-0.7%，同比分别+0.2/-0.1/+0.0/-0.4pct。公司利润率同比下降主要系万达转向业务并表及线控制动产品逐步放量。22Q4 公司毛利率23.3%，同环比分别+1.2/+1.6pct，毛利率环比回升。

智能电控产品表现亮眼，定点项目持续高增。公司2022 年盘式制动器销量225.0 万套，销量同比+25.7%；轻量化制动零部件销量776.0 万件，销量同比+19.6%；智能电控产品销量250.0 万套，销量同比+89.8%；智能电控产品收入23.7 亿元，收入同比+86.2%。公司在手订单充足，2022 年公司新增定点项目380 项，涉及189 款新车型，其中新能源汽车项目252 项，新能源车型132 款。

盈利预测和投资建议：公司是国内快速进阶的制动领域龙头，海外业务扩展及底盘全域供应能力的逐步建立或将打开其新的成长空间。中短期受益于轻量化和EPB 加速渗透及市占率提升，中长期线控制动及新增转向业务有望贡献显著增量，长期看好海外业务扩展及底盘全域供应潜力。我们预计公司23-25 年EPS 分别为2.33/3.03/3.83 元/股，结合公司历史估值水平，给予公司23 年40 倍PE，公司合理价值为93.31 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：汽车销量不及预期；行业竞争加剧；客户拓展不及预期。

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