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永泰运(001228)深度：区域扩张及客群扩张策略开启公司成长新阶段

2023-03-28 22:26:56 来源：上海申银万国证券研究所有限公司

(资料图片仅供参考)

投资要点：

国际海运集装箱运价探底，跨境化工物流供应链企业海运单箱毛利有望趋稳。SCFI 指数方面，2020 年下半年SCFI 综合指数开始快速上涨，2022 年初达到高点。随后SCFI 综合指数持续下调，2023 年3 月17 日，SCFI 综合指数接近900，接近2018 年和2019 年的SCFI 综合指数中枢值。国际海运集装箱运价探底，跨境化工物流供应链企业海运单箱成本趋稳，基于行业一般报价模式，货代及跨境物流类企业海运单箱毛利有望趋稳。

公司战略清晰，区域扩张与客群扩张协同赋能公司未来高成长。区域扩张作为公司上市以来重要发展战略之一，主要战略诉求有两方面，一方面是完善国内重要化工进出口业务区域网络，加快公司向网络型第三方危化品物流公司转型的步伐；另一方面是通过业务网络扩张实现业务辐射区域的扩大，从而实现客户销售半径的扩张。客群扩张方面，公司传统的优势客群集中在江浙地区中小型化工品生产企业，伴随公司业务网络、团队、信息化等全方位系统能力的提升，大客户战略现阶段也是公司业务量保持高增速的核心秘诀之一。

核心区位危化品仓储设施资源稀缺性明显，系统化危化品供应链解决方案能力为公司客群拓展奠定坚实基础。截至2022 年底，公司在宁波、上海、天津和嘉兴等地区拥有优质危化品仓库及集装箱堆场资源。此外，公司具备系统化危化品供应链解决方案能力，为公司客群拓展和大客户战略的推进奠定基础。

信息化优势突出，有效提高服务效率与质量。公司自主研发的“运化工”平台通过互联网技术实现对线下基础物流资源的整合，打通跨境化工供应链服务过程中的信息环节，有效实现资源协同，保障物流安全管控能力并提高服务质量。

投资分析意见：首次覆盖，给予“买入“评级。预计公司2022 年-2024 年归母净利润分别为3.12/3.17/4.33 亿元，每股收益分别为3.00/3.05/4.17 元/股。公司目前股价（2023/3/27）对应22-24 年PE 分别为16x/16x/12x。2022E-2024E 三家可比公司平均PE 分别为30X/21X/17X。对标危化品仓储物流行业平均估值水平，我们认为2023 年公司合理PE 估值倍数为21X。

风险提示：政策风险；安全运营风险；第三方危化品物流需求不及预期风险；限售股解禁；公司近期收到深交所关注函，公司已于3 月1 日回复。

永泰运(001228)深度：区域扩张及客群扩张策略开启公司成长新阶段

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