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世界滚动:百诚医药(301096):业绩符合预期 一体化服务驱动长期增长

2023-03-29 19:21:47 来源:信达证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

事件:百诚医药发布2022 年年报。公司2022 年实现收入6.07 亿元(同比+62.27%),归母净利润1.94 亿元(同比+74.78%),扣非归母净利润1.70亿元(同比+64.95%),经营现金流净额为2.59 亿元(同比+78.38%)。2022Q4实现收入1.87 亿元(同比+22.80%),归母净利润0.49 亿元(同比+5.10%),扣非归母净利润0.37 亿元(同比-7.41%)。

点评:

盈利能力增速稳定,研发投入持续扩大。利润率方面,2022 年公司实现综合毛利率67.37%(同比+0.11pp),归母净利率31.97%(同比+2.29pp),扣非归母净利率27.94%(同比+0.45pp),公司盈利能力稳定提升;费用率方面,2022 年期间费用率38.45%(+1.95pp),销售/管理/研发/财务费用率分别为1.29%(-0.50pp)/16.70%(+3.90pp)/27.34%(+5.66pp)/-6.88%(-7.12pp),其中,股权激励费用及管理人员薪酬增长、自主立项研发投入等分别推升管理及研发费用,募集资金利息收入则大幅拉低财务费用,综合期间费用率有所上升。

研发创新护航成长,一体化服务优势显著。2022 年,公司CRO 业务保持高速增长态势,共注册申报115 项,获得批件41 项。分业务来看,1)研发技术成果转化业务实现收入2.21 亿元(同比+108.69%),转化71 个项目,已经立项尚未转化项目250 余项,涵盖多个疾病领域;2)受托药品研发服务中,临床前药品研究实现收入2.18 亿元(同比+36.98%),临床服务实现收入0.80 亿元(同比+47.74%);3)权益分成业务实现收入5780 万元(同比+79.65%),其中5691.50 万元来自缬沙坦氨氯地平项目的贡献,2023 年多巴丝肼片将有销售分成,该项目为国产首家申报。2022 年,公司新建了中药天然药物中心、大分子生物药平台,完善了药理毒理研究中心,进一步增强了研发投入,巩固提升了公司以研发为核心的竞争优势。在CDMO 业务上,公司2022 年实现对外收入0.21 亿元(+121.27%),对内对外合计实现收入0.6 亿元,承接CDMO 业务的子公司赛默制药目前已建成GMP 厂房和配套实验室10.1 万㎡,可生产剂型高达14 种,商业化生产能力的建设有助于公司获取更多“药学研究+临床试验+定制研发生产”的一体化订单,进一步提升客户粘性。

订单驱动未来增长,人才打造核心竞争力。2022 年,公司新增订单为10.07 亿元(含税、同比+24.69%),在手订单为13.34 亿元(不含税、同比+49.42%),高速增长的订单源自公司强劲的研发能力和一体化能力,2022 年,公司共有1321 名员工,同比增加556 名,深厚的人才储备打造了公司的核心竞争力。

盈利预测:我们预计2023-2025 年公司营业收入为8.96/12.80/17.33亿元, 同比增长47.4%/43.0%/35.3% ; 归母净利润分别为2.82/4.00/5.37 亿元,同比增长45.4%/41.7%/34.2%,对应2023-2025年PE 分别为25/18/13 倍。

风险因素:行业竞争加剧、医药行业研发投入及外包需求下降、国内国际政策风险、新业务拓展不及预期等风险。

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