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安徽建工(600502):净利润增速高 省内订单大幅增长

2023-03-31 18:24:09 来源:西南证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

事件:公司发布2022 年年报,2022 年实现营业收入801.2 亿元,同比增长12.3%,实现归属股东净利润13.8 亿元,同比增长25.9%,摊薄后EPS 0.8元。

基建投资高增及地产政策回暖,公司业绩稳增。2022 年实现营业收入801.2 亿元,同比增长12.3%,实现归属股东净利润13.8 亿元,同比增长25.9%。分业务看,基础设施建设、房屋建筑及安装、房地产分别实现营收366.4亿元、251.6亿元、75.9 亿元,同比+7.0%、+34.5%、+6.3%。分地区看,安徽省内、安徽省外、海外分别实现营收628.2 亿元、148.0亿元、5.2亿元,同比+18.21%、-8.37%、-33.97%。2022 年国家稳增长各项政策措施的实施,公司工程施工主业稳定增长;公司地产业务定位省内三四线中小住宅,拥有安建地产与和顺地产两个品牌,22 年年底房地产政策整体宽松力度不断加大,房地产行业景气度有所提升,公司地产业务回款良好,预计持续稳定为公司贡献利润。

施工业务拉动整体毛利率,现金流大幅改善。2022 年公司实现毛利率11.7%,同比+0.49pp;其中基础设施建设、房屋建筑及安装、房地产毛利率9.6%、7.2%、13.5%,同比+0.58pp/+0.33pp/-7.57pp,施工主业盈利能力提升,拉动整体毛利率。销售期间费用率7.0%,同比+0.65pp,主要系利息支出增加,财务费用同比+36.8%所致。计提资产和信用减值损失11.1亿元,同比少提2.0 亿元。经营活动产生的现金流量净额-7.8 亿元,同比多流入46.1亿元,现金流大幅改善,主要系PPP 净流出减少、建筑施工项目净流入增加所致。

订单充裕,省内新签合同额大幅增长,重点市场开发取得良好成绩。全年工程施工业务新签合同540 个,金额1327.4亿元,同比+74.87%。重点市场开发取得良好成绩,合肥区域新签合同额454.6亿元,同比+133.35%;省内市外新签合同额739.6 亿元,同比+95.68%。在手订单总金额 1411.2 亿元,其中,已签订合同但尚未开工项目金额 414.7亿元,在建项目中未完工部分金额 996.5 亿元。充裕的在手订单和高质量项目储备,为未来业绩增长奠定了坚实基础。

具备水利工程投融建运一体化优势,受益省内大规模水利投资。“十四五”期间,全国计划完成水利投资额5.2 万亿,较“十三五”实际投资额增长57%,目前完成进度35.7%,未来有望加快执行;从150 项重大水利工程项目看,截至2022 年共开工109 项,剩余41 项将于2023 年及以后陆续开工。2023 年3月15日,安徽省人民政府办公厅印发《安徽省有效投资专项行动方案(2023)》,计划全年完成水利投资500 亿元以上。公司水利工程方面具备投融建运一体化优势,控股运营水电站7 座,已全部建成发电。公司作为省属工程施工龙头,在拿单方面具备优势,将受益省内大规模水利投资。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.97 元、1.20 元、1.44 元,对应PE 分别为6、5、4倍。同行业可比央企建筑公司2023 年平均估值9倍,给予公司2023年9 倍PE,对应目标价8.73 元,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济大幅波动风险、基建投资不及预期风险,订单增长不及预期风险,市场开发不及预期风险。

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