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华锐精密(688059)：业绩稳健增长刀具国产替代加速世界新视野

2023-03-31 18:32:29 来源：西南证券股份有限公司

【资料图】

事件：公司发布2022年年报，2022年营收6.0亿元，同比增长23.9%，归母净利润1.66 亿元，同比增长2.2%。Q4单季度，营收2.0亿元，同比增长58.0%，环比增长76.6%；归母净利润5891 万元，同比增长45.2%，环比增长178.4%。

Q4下游需求回暖，产能利用率大幅提升，全年业绩稳健增长。2022 年Q4，高温天气及新冠疫情等负面影响逐渐趋弱，下游制造业开工率上升，刀具需求开始回暖，保障公司全年业绩实现稳健增长。2022年公司综合毛利率为48.9%，同比下降1.5 个百分点，主要系整硬刀具未形成规模销售、Q3数控刀片产能利用率低；Q4单季度毛利率为50.2%，同比增加2.4 个百分点，环比增加3.9 个百分点，Q4毛利率提高主要系数控刀片产能利用率大幅提升、规模效应增加。

规模效应略差、费用摊销增加，期间费用率大幅上升，净利率下降。2022年公司期间费用率为17.8%，同比增加4.6 个百分点，主要系2022 年全年规模效应略差及可转债利息支出、股权激励费用摊销增加；Q4单季度为17.7%，同比增加3.8 个百分点，环比下降9.1 个百分点。2022年公司净利率为27.6%，同比下降5.9 个百分点；Q4单季度为29.5%，同比下降2.6 个百分点，环比增加10.8个百分点。

量价齐升，工业刀具国产替代是大势所趋。以华锐精密为代表的优秀国产品牌刀具性能不断提高，能够满足大部分客户需要，凭借明显的性价比优势，逐渐形成对海外品牌的替代效应，2020 年以来刀具国产替代趋势持续加强。2022年公司数控刀片销量为9005 万片，同比增加9%，刀片均价上升到6.6 元/片，同比增加12%，一定程度上证明了公司数控刀片产品质量持续升级。公司IPO募投项目200 万只整硬刀具在2022 年12 月开始投产，3500 万片数控刀片产能于2023 年上半年逐步释放，可转债募投项目140 万只高效钻削刀具及50 万件数控刀体在2023 年开始投产，公司产能释放空间大，未来业绩弹性较大。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.6、3.8、5.1亿元，未来三年归母净利润复合增速为45.7%，维持“买入”评级。

风险提示：经济复苏不及预期；新品研发推广不及预期；行业竞争格局恶化。

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